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2019年3月11日

溫天納 納論神州

滬深反彈稍降溫 房地產稅惹關注

近日A股市場傳出不少負面消息,市傳監管機構與主要官媒討論為股市溫和降溫,此外官媒將金融機構如券商的「出售」評級常態化,監管機構注視及嚴防場外配資及內銀信貸資金違規流入股市等消息,均對市場產生即時影響。面對早前疑幻似真的牛市,不少朋友認為股市反彈不具備基本面支撐,主要由情緒與資金推動。亦有朋友認為A股價量趨勢已成形,而且配合良好,反彈趨勢將繼續。

總理報告端視三焦點

當然,不少朋友仍記得2015年的A股教訓,「槓槓牛」和「泡沫牛」並不能夠久遠,早前A股的反彈再次出類似的形式,不禁讓投資者更為謹慎,更加關注市場的基本面。上周五,十三屆全國人大第二次會議上,全國人大常務委員會委員長栗戰書表示,「集中力量落實好黨中央確立的重大立法事項,包括審議民法典,制定房地產稅法等,立法調研、起草,加緊工作,確保如期完成。」

3月5日,國務院總理李克強在《政府工作報告》中強調,健全地方稅體系,穩步推進房地產稅立法。在去年的《政府工作報告》中,李總理也曾提到將穩妥推進房地產稅立法。房地產稅立法進程是投資界密切關注的議題,也將對房地產市場存在一定的影響。早在去年3月7日,當時財政部部長肖捷在回答記者提問時曾提到,全國人大常委會預算工作委員會、財政部以及其他有關方面正在重點起草和完善房地產稅法律草案。

細看內地經濟基本面及未來政策的部署,早前由李總理公布的《政府工作報告》,另有三大重點值得關注。

一、參考《政府工作報告》,今年內地GDP年增率目標將落在6%至6.5%之間,而此前2017年與2018年中國GDP目標增速則均落在6.5%上下,今年GDP目標增長速度明顯是進一步下調。

增長速度放緩,除外部貿易戰的因素外,內地整體市場需求不振,中小企業融資困難亦是原因,如何解決這些問題,將會是今年的政策重點。

與以往去槓桿政策不一樣,今年看似存在「穩定加槓桿」的方向,特別是針對中、小型民間企業,目的在於緩解民間企業的融資難的情況。政府將擴大對中、小銀行定向降準力度,釋放出的資金將全部用於民營和小微企業貸款,鼓勵增加製造業中、長期貸款和信用貸款,目標為今年內地國有大型銀行釋放出的小微企業貸款,須增長三成以上。

二、在貨幣政策領域,中央政府提出「適時運用存款準備金率、利率等數量與價格工具」,筆者與不少內地學者均估計中央政府以此作為今年貨幣政策「利率寬鬆」的目標方向。

中央政府多次提及不會「大水漫灌」,即不會透過擴大貨幣存量之方式進行貨幣寬鬆,故此「適時運用存款準備金率、利率等工具」的焦點為如何運用利率價格工具?觀察《政府工作報告》內容,政府對寬鬆利率的態度上正面,大大提升了減息的可能性,與此前的態度不一樣。

如何「適時運用利率價格工具」協助解決中、小企業融資貴的問題?不容否認,減息有助降低貸款成本,亦有助今年內地國有銀行針對小微企業貸款,須增長三成以上的目標。

三、今年中央政府主要財政目標赤字率為2.8%,專項債為規模達2.15萬億人民幣,目標均高於去年。與此同時,在減稅降費確同步進行,製造業等行業現行16%稅率將降至13%,交通運輸業,建築業等行業現行的10%稅率亦將降至9%。

擴張與降費存在矛盾

原本從邏輯推斷,擴大專項債、提升赤字率等政策目標,反照出今年內地基礎建設的投放力度將高於去年。不過,調減稅費同步進行,中央政府一直要求地方政府需要「勒緊褲帶過日子」,看似暗示地方政府的一般性支出將無法過度擴張,擴張與降費存在一定的挑戰及矛盾。

最後筆者希望談談內房政策,在早前中央工作經濟會議中曾談及,核心為「房子是用來住的、而不是用來炒的」及「地方住房應因城施策」。不過,政府報告對房地產市場表述並不一樣,主調為「改革完善住房市場體系和保障體系、促進房地產市場平穩發展」。此外,今年《政府工作報告》表述「穩步推進房地產稅立法」,連續兩年都宣示採取穩定的漸進式立法態度。因去年中央政府已對房地產稅立法已進行了超過一年的部署,今年房地產稅立法看似必將落實,需要注視對整體市場的影響。

 

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