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2019年2月21日

盧志威 鴻鵠財誌

值博率真諦

經常性聽到有投資者通過某些資產的牛市,突然獲得暴發的機會,情況正如兩年前的比特幣,有人從中得到百倍,甚至千倍的回報,再之前是日本威士忌,最高都有近十倍回報,法國紅酒、茶葉亦曾經有光輝的時刻。

靠坐貨、造好倉取得良好的投資回報,較炒賣、沽空來得輕易,沽空者之所以容易上癮,是Put Option升得快,而且極度恐慌之時,下跌的速度往往高於上升,故此沽空容易在短時間內賺大錢,但從整個市場的生態,快速下跌只佔投資周期一段很短的時間,同樣地快速上漲亦只佔非常短的時間,大部分時間只在慢升、慢跌或上落市。

一個投資界的通病,是大家都在追求急財,好像以趕着發達為目標,經常會聽到「穩穩陣陣買債券,一年賺8至10厘」,或是追求年回報20厘,但就不能中途有調整,例如筆者常說的值博率,假如有60%的機會率,是上升20%,40%的機會率是下跌,幅度20%,套用值博率的角度,是一定要大做特做,因為長期平均下注,好做過賭場,一定會贏。只是在實質的過程當中,10年來計有6年賺錢,4年輸錢,在賺錢的6年大家都很開心,但在輸錢的4年投資人就不開心,如果不理解值博率的真諦,就容易在輸錢的年份過度悲觀,贏錢的年份過度樂觀,最終表現出實際值博率差。

不求高回報 減注碼短炒

勉強要求一定要正回報,並非不可能,只是一定要求注碼下調,然後尋找更多有60%機率贏出的目標,套用股票基金,就是每一隻股票拉低注碼,然後尋找更多機會,最直接的後果是加強短炒,因為出入回合多,贏輸有限數,至多贏谷輸縮,輸的時候減得快,令投資人感覺良好。

只是這種手法,一定會拖低整體回報,近年股票對沖基金最為人詬病,就是回報率低,但是投資者過分追求正回報,會令基金經理不能放手去做,而客戶永遠是對的,當這種低波動性策略變成常態,又令業界不得不跟隨,自然升市跟唔足,回報率低情況下,又成為贖回的理由。

低波動性策略是謊言

在低波動性與高回報中間,首選一定是高回報,威廉認為,投資者所要求的低波動性策略是謊言,邊個不想馬兒好,又要馬兒不吃草,或者說成是要求Angelababy的樣子,Coffee的身材,張曦雯Gfable的性格,如果真的存在都不會流出街,一早被高價私有化,所以要求全能力爆燈是不可能任務,只能二選其一,威廉就一定是博高回報,而事實亦證明做低波動性基金下場慘淡,投資者很現實,做唔夠數的,很多都在過去5年的牛市倒地,所以一味聽從投資者的要求也不是辦法,作為基金經理要有自己的主見,應該要下注就下注,有樣有身材自然是最好,如果世事不能兩全其美,只取一樣亦無錯,再多的金錢也不及活得開心重要。

烏托邦資產管理

 

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