2019年2月15日
春節假期家中有事,沒有外出,正值豬年,Year of the Pig,所以翻看了一本舊書Bulls Make Money,Bears Make Money,Pigs Get Slaughtered,筆者翻譯其名如本文題。重讀是溫故知新有意義,好書就是要經常翻。雖然作者Anthony M. Gallea是操作基金,但文章中描述的對象不少是針對小戶人家(small investors)及大眾投資者(the average investors),最值得本欄讀者細讀的是有關期權的篇幅(Option──Hedging Your Bet/期權──對沖你的賭注),約20多頁,簡單易明,費時不多,是個非常不錯的期權閱讀課程,筆者頗欣賞Gallea的期權觀點。
期權核心是對沖
該篇第一段題為:Make Time Your Ally──Sell Options/要與時間交朋友,開Short 倉。摘錄該段結尾的一句:To be a seller , you need collateral to hold down the position/你必須有足夠的持倉能力。如何定義持倉能力呢,筆者在教室堂上(期權循環圖之運用ABCD)所講:Short Put要準備接貨(雖然許多情況下不必接貨),Short Call準備出貨(雖然許多情況下不必出貨)。我們不能認為期權是槓桿產品,用Short開大倉博期權金。
該篇最後有一句And speculating means you are not effectively managing risk/投機行為總是難以有效地控制風險。的確如此,在期權教室的堂上,筆者反覆強調期權是投機不是投資,因為投資可以不太考慮時間問題及短線的波幅,但期權必須考慮時間問題,因為總有到期的一天,而且講究時間值內的波幅。
筆者始終認為,操作期權,我們不能太自信地去分析市場(即使有數據模型),我們能做到跟隨趨勢已是難得。期權是大千世界,若是能用Long經常捕捉到機會賺錢的定是高手,但若我們了解自己,有自知,心明高手不是一朝形成的,當我們眼望高手賺大錢,那一般散戶是否小錢也賺不到呢?筆者一向是持正面的態度,所以多次在港交所的講座上和期權教室的堂上反覆強調:期權的核心是對沖。
可惜對沖乃是易講易明但難行,散戶操作自己的錢,與基金操作他人錢(OPM/other people's money)的心態不同。散戶往往不願意用極有可能輸掉的錢去對沖自己現有的利潤(包括本人),而基金是用他人錢,不會心痛,會毫不猶豫地花錢買保險。本欄去年9月28日的文章〈股王天量認沽 平倉行使各半〉,描述370 Put的現象,我們要保持在期權市場上獲利,就要在這些歷史的痕跡中領略期權的意義。順帶一提,前天(2月13日)見370 Call/5月成交9千,全部正數。
在這個可能被宰的年份裏,筆者的觀點就是「輕」,如何為「輕」,可以翻閱上月18日的文章。筆者以「輕」的策略操作,此刻看來有效,特別是吃「生牛扒」和Long倉不求大利及Long/Short對沖,在日波幅大的波動市中是可取的。
本欄去年底發表過期權教室助理陳俊謙/Frandix寫的《期權千字規》,反應頗佳,明早(2月16日)期權教室有一場別開生面的朗讀堂及問答解釋,助參與者對在香港操作期權有較清晰輪廓認知。有興趣可進入教室網頁了解 www.hkoptionclass.com.hk
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