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2019年2月15日

郝承林 價值物語

「縮表」快將結束了嗎?

《射鵰英雄傳》記述,洪七公傳授降龍十八掌,郭靖對準樹幹,呼的就是一掌。那松樹晃了幾晃,竟是不斷。洪七公罵道:「儍小子,你搖松樹幹什麼?捉松鼠麼?」「我對你說過:要教對方退無可退,讓無可讓。你剛才這一掌,勁道不弱,可是松樹一搖,就把你的勁力化解了。你先學打得松樹不動,然後再能一掌斷樹。」郭靖大悟:「那要着勁奇快,使對方來不及抵擋。」洪七公白眼道:「可不是麼?那還用說?你滿頭大汗練了這麼久,原來連這點粗淺道理還剛想通。可真笨到了姥姥家。」

恒生指數1月上升了近3000點,按着這個速度,年底恒指很快便會見到60000點。但有沒有試過,每次看到股市上升,十分有信心的時候出手,結果卻往往是損手,這是為何?因為你一掌打下去時,舊的因素已反映完,已在反映新的因素。「樹」動了,多用力也沒有收成。

鮑威爾轉鴿 推升股市

升市總是讓人雀躍,但即使是再厲害的牛市,都會在某些關節上出現調整。今次升市由美國聯儲局主席鮑威爾「鷹」轉「鴿」所帶起,議息聲明明言將在未來幾次會議決定停止「縮表」路線圖。

這當然是好消息,但已好到足夠讓股市不斷創新高嗎?聯儲局說要多幾次會議討論,最大的可能性便是在6月公布新計劃。為什麼呢?因為兩年前,聯儲局前主席耶倫便正是在6月的會議上提出「縮表」。當時是6月宣布,10月開始,循序漸進地增加「縮表」規模,由每月100億元(美元.下同),慢慢增加至500億元。

現在美股反彈得這麼好,鮑威爾有足夠子彈,等到6月才宣布退市時間表(剛好兩年)。今次會不會反過來,從第四季減至每月「縮表」400億元,然後每季減少100億元,到明年第四季總統大選前結束「縮表」?

若如是,即今年頭三季,聯儲局會繼續每月「縮表」500億元,市場完全能否受得住?鮑威爾現在大概是一面安慰市場,一面靜靜「縮表」,但市場利率上升,最終都會在股市上反映出來。

市場上有什麼是肯定的?大概便是每月「縮表」500億元仍會繼續至少半年,市場即使不會如去年第四季般大跌,但一定程度的調整,恐怕是免不了的,並不會一面倒直線上升。

對樓市影響最大

二是企業盈利不錯,科網走向泡沫的路途仍在繼續。既然大家都知道新經濟股好,股市即時調整,恐怕也不會調整得多。

未來一年大概是之前一年的倒轉,流動性繼續收緊一段時間,然後慢慢放鬆,而不是愈收愈緊,股市慢慢續創新高的機率愈來愈大(在新經濟股帶領下)。

這幾天某些股份上漲,顯示市場看好什麼股或投資主題,其實都是很短線的。

過幾天走勢不一樣,你又可能會有別的解讀,不斷地被市場走勢牽着鼻子走。「樹」動來動去,永遠就是打不着。你當然要找那些未來幾年風雷不動的投資主題,才一掌打下去。

當然,「縮表」對股市的影響亦有限,因為好企業有盈利上升在支撐。最大的影響其實是樓市,樓價其實是貨幣現象。「縮表」和樓價不是完全一比一,2013至2016年,聯儲局貨幣基礎沒有上升,但本地樓價繼續向上,原因便是貨幣在轉動。但現在反過來,貨幣基礎減少,如果轉動也因此而減慢的話……

筆者為證監會9號業務持牌人

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(編者按:郝承林著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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(英文版本由EJ Insight翻譯

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