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2019年2月13日

習廣思 信筆攻略

美經濟強弩之末 劉央招兵迎西水

A股於農曆年假後持續強勢,深圳A股昨升逾1%。內地愈來愈多債務違約事件,A股市場出現破紀錄的盈利預警、巨虧預告,另一邊廂卻有更多聲音看好資金重新流入中國市場。由大行到「女股神」劉央都看好資金由西向東來。

摩根士丹利發表報告預測,中國市場繼續向境外資本開放,資金流入規模將遠高於市場普遍預期,2019年將達到1500億至2250億美元,2020年至2030年將達到2000億至3800億美元。2019年流入A股市場的資金規模或破紀錄,預計入市資金介乎700億至1250億美元。因此,人民幣有望反彈,今年底美元兌人民幣目標價在6.55,2020年底前人仔有望指向6.3。

大摩認為,港交所(00388)作為互聯互通計劃的「中間人」,其收入將迎來結構性增長,而相關因素仍未在股價反映。該行把港交所目標價由290元上調至340元,維持「增持」評級,現價距離目標價有40%上升空間【圖1】,港交所是今年的關鍵選股。

大摩決定把港交所納入亞太(除日本)金融股模擬組合,佔比10%,另把滙控(00005)及中銀香港(02388)在組合(比重各2.5%)剔出,維持恒生銀行(00011)7.5%比重,本港銀行及金融股佔該模擬組合比重由12.5%升至17.5%,可見相當睇重此股。

唱好生科及新能源股

宣布休息兩三年後、去年復出並重新活躍股市的前西京投資(現改名西澤投資)主席劉央,近日高調接受彭博訪問,指A股已經見底,今年有望跑贏大市(即跑贏全球股市?)。她有兩大看好理由,一是內地政府多次出手整頓業界錯誤,結果帶來非常正面的效果,二是不論從上而下還是由下而上分析,均顯示A股今年大機會可跑贏。

劉央認為,生物科技股及新能源股均值得投資,未來市場對醫療需求仍存在很大增長空間,加上內地推出多項措施支持新藥研發,故長遠生物科技股有很好發展潛力。

劉央是位具爭議性的人物,本港不少網民以「明燈」諷刺她,尤其去年騰訊(00700)股價見頂後,她仍看好該股可見1000元,成為網民談論焦點。劉央去年底接受內地網媒訪問時提到,2015年人民幣滙改、A股大跌【圖2】後,A股發生了根本變化。傳統的基本面研究驅動的策略,對中國市場已經起不了作用。2015年是個分水嶺,中國基金採用價值投資策略受到挑戰,因該理論已不適合中國市場。劉央又稱,作為基金經理,需要與時俱進,這幾年她開始反思用趨勢投資取代以前的價值投資理論。早前她受聘於清華金融學院,向MBA學生授課,講的就是價值投資與趨勢投資的對比。

明年大機會陷衰退

除了教書,這幾年劉央可能不是真正的退場休息,反而是預備東山再起。去年6月,她成立SYZYGY Capital,專注量化投資,目前正在融資,目標是募集10億美元。她透露去年3度前往美國招兵買馬,從華爾街請了3位量化投資方面的高手做負責人,他們在美國都有十幾二十年的量化投資經驗。劉央暗示,能從華爾街把這些人請到香港,花了不少時間與金錢。

劉央指出,根據他們團隊的模型測算,未來9個月美國發生金融危機的概率是75%,其模型能準確計算出什麼時候股市會崩盤,2016年索羅斯說美國將發生金融危機,自那年起他開始造空美股,惟此後兩年美股大牛市【圖3】,索羅斯因此損失十幾億美元,據他們的模型,2016年發生金融危機的概率幾乎為零。

「女股神」對美國市場的看法與若干基金巨頭類似,曾預測次按危機的著名對沖基金經理巴斯(Kyle Bass)說,隨着財政刺激效應逐漸衰減,美國經濟很可能於2020年中期陷入溫和形衰退。全球最大公募基金Vanguard首席投資官Greg Davis和諾貝爾經濟學獎得主克魯明(Paul Krugman)也認為,衰退將於今明兩年內發生。

多個經濟數據顯示,歐洲經濟已陷入困境,美國步其後塵不足為奇,但資金自西東來,是否一定會到中國?筆者對債務爆錶的中國頗有戒心,不過亞洲其他地方也有上佳的投資機會,資金由西向東有一定根據。

 

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