2019年1月26日

習廣思 信筆攻略

央媽有預謀 沽神無用武

恒指周五再升448點，成交額達1064億元，全周計漲478點（1.8%），連升4周。中美政府及央行的有形之手實在太犀利，擺到明焗你入市，有錢搵自然齊齊湧入。騰訊（00700）有兩個遊戲獲批，股價周五升逾4%。市場情緒旺，無得拗，美國幾隻半導體股季績勝預期，周四股價升到癲，費城半導體指數抽上6%。美股周四收市後，英特爾季績及本季指引均差過市場預期，納指100期貨先跌後升。壞消息起不到作用，都拜央媽們頻頻包底所賜。

易綱赴美貿談 人幣升值惹憧憬

彭博周五報道，中國財政部及商務部兩位副部長下周一將到華府，為國務院副總理劉鶴下周三到美國出席高級別會談，進行籌備會議，同行官員還有人民銀行行長易綱。美國財長努欽在另一場合講得更白，指滙率是貿易談判重要一環。這一點美方過往較少明確披露，令市場忽然聯想起1985年五大工業國美國、日本、西德、英國及法國簽訂的《廣場協議》，聯手推低美元，以改善美國貿易赤字。

周四美元兌歐羅大升，人行開出的人民幣中間價為6.7941，美元兌人民幣升值0.21%，至本港周五開市早段，企在6.79之上，距中間價不遠，但形勢很快逆轉，人民幣掉頭回升，最高見6.7552。究竟易綱在是次貿易談判上扮演什麼角色？中美日後達成的貿易協議，會否對人民幣滙價有一個明確目標水平？易綱可能只是向美方解釋中國過往的滙率政策，以及中國日後在貨幣政策上將如何刺激經濟，穩住滙率。

實情如何，一日未揭盅，外間只能估估吓，不過從人民幣走勢看，市場是有一定期望的。

《廣場協議》的歷史條件與今日情況有些不同，在上世紀八十年代初期，美國聯儲局以高息遏抑通脹，美國經濟陷入不景氣，在簽訂協議之前5年，美元升值了五成，在國內政治壓力下，華府逼日德法英等貨幣升值，以圖增加出口自救。今時今日，美國經濟環境比中國要好，人民幣兌美元過去5年雖然貶值了約11%，就算美國要人民幣升值，應該唔使好似當年日圓咁一升就升五成【圖】。

日本當年除了把貨幣大幅升值，也大舉放水自製地產與股市泡沫，支撐內需，日經指數由1985年起至1989年底見頂計，升了超過兩倍，廣義貨幣（M2）供應量年增長介乎8%至13%，最後資產泡沫爆破，銀行壞賬纍纍，衰足30年。中國一向以日本這個經驗為鑑，應該唔接受人民幣升值太多，幾個巴仙還有得傾，幾十個就唔使諗。

華救市招數多 炒作主題不絕

不論基於應酬美國還是出於本國需要，中國放水刺激經濟仍是今年的大方向，經濟好轉，幣值自然較堅挺。中國經濟死火後要撻番着，不外乎那幾道板斧，樓、車、家電、股市和基建，今年多埋5G，炒作主題不少。港股周五急升，除了因為中美談判有新進展，人行推出新招幫銀行發行永續債券集資，有新資本，銀行才能增加放貸，又係同放水有關。

人行的新招是允許買入永續債券的公開市場業務一級交易商與人行互換央票，永續債的利息仍歸買方，由於息率較央票為高，買方可賺取兩者息差，又可有等額的央票作抵押品，在銀行間套現流動資金，因此可增加永續債市場的吸引力。此外，人行把銀行發行的永續債券列作人行幾個信貸便利的認可抵押品。與其他西方央行一樣，人行在經濟下行期刺激經濟，一是確保銀行的水源，二是要確保銀行有錢賺，增加放貸誘因，內銀的壞賬風險是幾年後的事，股民活在當下，當然係炒住先。

金融海嘯爆發時，一些以睇準沽空的對沖基金經理，風頭一時無兩，稱之為「沽神」，最出名的是美國著名投資者保爾森（John Paulson），但自從各央行奉行量寬政策遏抑金融市場波幅後，好多「沽神」無用武之地，執笠的執笠，退休的退休。有報道指出，保爾森也計劃把公司轉型為只管理自己的財富，因為已有大量客仔流失。

聯儲局去年連番收水加息，金融市場終於有番啲波幅，加上美國總統特朗普搞搞震，沽空活動終有不俗回報。全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）旗下基金投資回報去年達15%，在樣樣都跌之時，你話佢投資乜咁好賺？唔問都知係沽空。不過，今年央媽又再活躍起來，聯儲局停手唔加息，人行加快開水喉，歐央行行長德拉吉話歐羅區經濟有下行風險，聽佢口風，原定今年夏季後加息的計劃可能泡湯。當央行齊齊上陣時，沽空制唔過，「沽神」今年可能又要潛水。

 

 

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