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2019年1月17日

龐寶林 基金人語

新興市場股滙今年可望回勇

現已踏入2019年1月中旬,金融市場仍然非常波動,如港股在1月2日竟然大瀉700多點,令一眾投資者「大跌眼鏡」,當大部分人對投資市場感到悲觀之際,殊不知港股從25000點以下低位大幅反彈近2000點,美股去年12月跌勢同樣慘烈,至今亦已反彈逾半。

事實上,美滙指數年初至今只下跌0.243%,不少新興市場卻靜靜地掀起漣漪,除股市上升外,許多新興市場貨幣滙率同時回升,如俄羅斯股市和巴西股市分別升7.4%和7%,再加上兩國貨幣分別上揚3.5%及4.3%,即年初至今已達11%回報;去年新興市場股市和貨幣大挫,但今年美滙和美國加息機會見頂,股市及貨幣順應走勢,在不足1個月內一起反彈已逾10%,估計今年貨幣及股市一起升值,市場預料美滙指數有機會於現水平再度下跌約5%,合共約有20%回報的難度應該不高!

成熟市場方面,美國股市升幅最佳,納斯特生化科技指數竟然在年初至今上升12.9%,其他小型指數及納斯特科技指數均錄得6%及7%回報;英國脫歐方案最終被國會議員否決,似乎不會出現硬脫歐的機會,還有法國仍備受「黃背心」事件影響。歐洲最大經濟體德國2018年經濟增長只有1.5%,為5年來最差,出口亦只微升2.4%,可見歐洲經濟表現一般,預料加息機會極低。

未來存在減息空間

所謂「智者見於未萌」,筆者相信今年新興市場升幅應優於成熟市場,況且不少新興市場在過去一年利用加息等措施捍衞本國貨幣,現在美滙見頂推動新興市場貨幣逐漸反彈,未來尚存減息空間,將有利新興市場經濟及股市。

以下三個因素刺激全球金融市場大幅反彈、美元回軟,新興市場也拾級而上,風險胃納轉佳:

1.中美雙方能就貿易戰爭取談判機會及取得進展,皆因中國經濟、股市及消費等均受貿易戰影響,去年12月份中國出入口數據均遜於預期,原本預期出口上升3%,結果竟然下跌4.4%;預期進口上升5%,結果下跌7.6%。鑑於數據非常不濟,中國立即推出減稅、降費及全面性降準,同時增加地方債及減少政府支出5%等措施,為股市帶來立竿見影的短期效果,中國不得不讓步促成協議;

2.市場從去年底起憂慮美國企業盈利開始下跌,繼而帶動美股回落,迫使美國政府收斂,與過去美國總統特朗普態度囂張、不需要談判的取向明顯迥異;

3.美國聯儲局主席鮑威爾在特朗普及多位投資界名人接連炮轟聯儲局不應在現今情況下繼續加息,他終於表示暫緩加息的步伐。

此外,市場同時注視孟晚舟事件可能呈現解決的曙光,原因如下︰

一、中美貿易戰首回合談判雙方似乎達成一些成果,否則副總理劉鶴不會打算月底到訪美國繼續商討,而特朗普早前表示他可能協助處理孟晚舟事件;

二、特朗普政府就興建邊境圍牆經費引發的聯邦政府局部停擺踏入第26天,為有史以來最長,也未知爭拗何時休止。停擺進一步延長會否影響申請引渡孟晚舟到美國的部門運作?目前仍為疑問;

三、中國法院近日宣布在中國犯案的加拿大毒販判處死刑,軟硬兼施迫使加拿大釋放孟晚舟,加拿大可能在缺乏美國支撐下與中國妥協及被迫釋放孟晚舟。

由此觀之,相信短期港股再次有機會藉上述各點或其他消息反彈至28000點或以上,宰殺所有淡友及熊證;華為創辦人任正非近期已為女兒公開發聲,即使美國政府停擺,應不影響與劉鶴月底訪美談判,但中國會否推出結構性改革(如補貼等)向美國讓步,或許才是最棘手、最複雜的問題!

投資戰略兵分四路

投資策略方面,各位不妨考慮下列方法︰

第一路軍︰投資者可以動用部分兵力(資金),集中投資於一些跌勢急、但反彈速度最快及具前景的優質企業,尤其是美國及中國的科技股龍頭股,如亞馬遜、阿里巴巴、Facebook、Twitter、Netflix分別今年最少上升一成至三成,當中Netflix股價因加價而走勢凌厲,證明其議價能力強;

第二路軍︰兵力集中於5G、醫藥、基建、保險板塊(亞洲地區保險股受惠於貨幣升值、內險受惠於A股及人民幣回升),春節期間內需股如茅台、啤酒及食品等股份亦宜留意;

第三路軍︰兵力集中於高息及具增長潛力的股份,如地產股、公用股、房託股、香港優質和高息的老牌工業股,若見大額成交及股市繼續整體上升,各位必須小心獲利回吐盤應該不少;

第四路軍︰集中於新興市場股市,冀同時賺取滙率及股價回升,投資者亦可考慮利用ETF、全球性或地區性主動型基金進行投資,保守型投資者可考慮購入債券,另類投資者可把握貨幣波動之機買賣貨幣,但利用槓桿的投資者必須留意相關風險。

美國去年12月份CPI及PPI雙雙回落,分別錄得按年1.9%及2.5%升幅,為聯儲局放鬆口風和暫停加息提供數據基礎;中國信貸也稍稍出現轉佳跡象。2018年12月份新增人民幣貸款及社會融資規模均超預期,M2小幅回升,但春節前銀根偏緊的壓力仍不可忽視,市場期待內地政府推出更多減稅、放寬銀根甚至改革措施,提振投資者情緒。

雖然2018年多數市場幾乎全軍覆沒,年初至今不少基金卻表現不錯,上周一些科技類別基金竟收穫近8至10%,此前下跌較多的消費板塊及中小型企業基金也出現反彈;2019年剛過半個月,不少基金已錄得逾10%升幅,個別新興市場及板塊表現強勁,例如巴西及拉美股票基金今年反彈超10%。「巴西特朗普」博爾索納羅上任新總統,投資者蜂擁而至押注新政策,還有生物科技板塊因重大併購案例推動而表現強勢,一些能源及資源類基金也伴隨油價從2018年最低位回升約15%而造好。當投資者幾乎全數看淡市場之時,往往驚喜驟現,反其道而行。

回顧東驥模擬組合,截至2019年1月15日基金模擬組合過去一周上升1.74%,自1997年成立以來至今總回報662.70%,平均年化回報為9.73%。

組合中過去一周多數基金反彈近4%,表現較佳為中國及科技類別,受惠於中美貿易談判似乎稍有進展,南方富時A50 ETF一周上升4.84%;科企即將密集地公布業績,摩根美國科技基金一周反彈4.80%;表現較差為香港市場,施羅德香港股票基金一周上升3.52%。

東驥本周將部署部分債券基金分散組合,買入佔組合約10%的鄧普頓環球總收益基金,收取派息之餘,博取新興市場反彈機遇,現金持有比例約為50%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。東驥旗下基金及客戶組合持有亞馬遜、阿里巴巴、Facebook、Twitter、Netflix股票。

東驥基金管理有限公司

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