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2019年1月2日

畢老林 投資者日記

誰是長線貶值王?

1月1日,周二。每逢跌市,就有一批人倡議現金為王。熊市要捱幾長時間鬼知,暫時要錢唔要貨,避險為先,非常合理。但事實上在通脹蠶食下,現金長遠購買力會大大縮水,長揸現金,等於擁抱長線貶值王。就算你運氣差。牛市摸頂,已經蟹貨一籮籮,或者剛忍痛斬盤,提起炒股就耍手擰頭,在下依然要提醒一句,大部分股市,長期回報明顯遠勝現金。坐現金,目的為保存實力。研究熊市,最大意義,在於做好準備,下一個周期轉守為攻,東山再起。暫時離場就當休息,讓頭腦清醒,心情平伏。下一步,應該開始做功課,密切留意個別行業發展,尋找下一浪熱門投資對象。

論長線投資

系統整理歷史數據,證明美股長線股票回報遠勝現金及美債的學者中,Wharton教授JeremyJ. Siegel算比較出名。教授70多歲人,依然不時上美國財經節目,為觀眾作出預期。大作Stocks for The Long Run,以1929年一篇題目為"Everybody Ought to Be Rich,"的舊文開始,一語道出股票長線投資在執行上的最大難處。如果你滿身傷痕,嬲股票嬲到震,請讀讀原文。

話說美國史上跌得最甘的熊市開始前七個星期, 有個記者採訪完某位GM高層後,發表上述文章。受訪嘉賓指一場驚天動地的工業大擴張,即將在美國開始。投資者每月買少少股票,未來20年,肯定大有斬獲。聽完這番非常鼓舞的偉論後,立刻行動的人,結果當然趴街,五體投地,地面都砸爛嗰隻。一場大屠殺後,道指由381跌到41,差不多跌足三年。該位GM高層成為恥笑對象。諷刺的是,聽話揸足20年,回報的確不俗。

Siegel著作,經常被引用。內文提到,根據大概200年數據,美股年複式回報率8.4%,長期國債4.8%,短期國債4.3%。一年相差幾個百分點,幾十年就差天共地。Siegel以外,其實有不少其他學者,都用歷史數據反覆證實過,長線最好投資,股票當之無愧。

熊市就係難捱

相反,現金200年後購買能力只剩下5%。將cash 200年變化用快鏡播放,cash的市場價值的下墮,就是一個crash。大把人用crash去形容股市,但沒有人會用crash去形容現金,只因股票市場跌起來唔係人咁品,可以又快又狠,嚇死人。但現金購買力,卻是慢慢隨歲月流失,死咗都唔知為乜。長時間表現,其實相反。股票每隔幾年,就可能來一次crash,但一次又一次,隨經濟復甦反彈,隨經濟增長創新高。

但現實中,修成正果的人,少之又少。無論統計數字以及經濟理論,如何力證長線投資股票點好點好,問題在,只要在不適當的時候入市,只要投資者輸錢,理論講到天花龍鳳都假,「用戶體驗」就是差。無論長短深淺,熊市都非常難捱。不過熊市最可怕地方,未必來自股價下跌的折磨,而是令股票形象低落,令人對股市失去信心,意興闌珊,甚至死心,從此再不過問,結果與企業長線增長可以帶來的回報無緣。

老畢長年投資,總會留有一定貨底,市跌在下都好傷。但為免牛氣回歸,到時候再悔恨手上股票太少(次次都悔恨),痛都要死忍(多得組合有批避險股頂住,紓緩苦痛)。見識過多次一面倒悲觀的熊市突然轉入牛市,在下充分體會到,長線投資,是一個講求拉上補下的遊戲。部分時間回報會比平均差,甚至好鬼差,但假以時日,股票整體都會重返上升軌。而且經過一段低迷時期,一旦條件配合,往往會報仇咁報,升得特別凌厲。當一段長時間表現太好,下一個會合又可能會比往常差好多亦唔定。捱過波幅,長遠計,升總是多過跌(當然你隨便抽幾年,回報可能好到離譜,亦可能輸到甩毛)。

咪當我白癡?

股價升,講長線投資好處,大家會有心情聽,會非常認同compounding的威力,但股價跌跌不休的話,心中多數盤算何時走人,長線投資,咪當我白癡!完全明。長線投資的確唔易,但其好處依然值得再度囉嗦。新年快樂!

 

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