2018年11月30日
新興市場擁有全球過半數人口,自2008年金融危機以來,該市場對全球經濟增長的貢獻一直超過五成。隨着近期市況波動引發投資者憂慮,新興市場資產似乎已迎來轉捩點。然而,鑑於當地基本因素維持穩健,各國仍處於當前經濟周期的初段,加上政府和企業紛紛推出利好的政策及金融措施,相信新興市場將會繼續提供估值吸引的投資機會。
雖然當前新興市場波動性上升,但基本因素維持穩健。鑑於當地估值曾於2016年第一季見底,故新興市場進入當前經濟周期只有兩年。新興市場經濟周期往往持續8至10年,因此當前周期距離結束仍言之尚早。
發掘估值吸引企業
這亦是新興市場與已發展市場的主要區別之一。由於發達國家處於當前經濟周期較後階段,加上當地通脹壓力不斷上升,故這些市場正陸續撤回量化寬鬆政策並持續加息。相反,新興市場的通脹仍然可控,而經濟周期仍在初期階段。各國政府從過往錯誤中汲取經驗,並在決策方面更趨審慎,企業關注股東價值,形成利好因素。
儘管美國加息及貿易戰可能會對新興市場造成打擊,但無礙新興市場正循着正確的方向發展。短期市況波動更為投資者提供機會,可以發掘估值具吸引力的優質企業。
雖然貿易衝突一旦發動,對新興市場影響甚大,但市場已據此調整。投資者應更留意中國國內生產總值(GDP)的整體增長水平,以及其增幅或將放緩。目前所有擬加徵的關稅對中國GDP的影響總計不足1%,中國經濟按年增長亦維持在約6%水平。此外,年初至今人民幣已下跌約10%,這些條件都有助抵消貿易關稅帶來的負面影響。
鑑於新興國家在行業供應鏈方面具依賴性,故油價對新興市場來說是更為重要的問題。近年油價穩步上升,有助提振新興經濟體多個板塊,以及提升一眾行業的定價能力,通脹溫和利好股市表現。然而,若油價大跌並回落至30美元的範圍,新興國家經濟復甦的動能或將減弱。
自由現金流改善
鑑於新興市場企業盈利超預期、自由現金流不斷改善,以及管理層在資本開支方面更趨嚴謹,我們認為新興市場前景向好。然而,新興市場企業的估值水平呈現兩極化,加上具投資價值的股票多達三千隻,因此投資者須精選持倉,主動型投資策略是發現股票潛在價值和最佳投資機會的有效方法。
當前國有企業可提供大量投資機會,雖然過去十年,許多投資者認為有關股票的投資風險過高,拖累國有企業表現偏弱,但目前市況已有所變化。許多國有企業正致力改善資產狀況和去槓桿,並開始產生充裕的自由現金流,加上近期當局已改變對股票期權的限制,將利好板塊表現。此外,許多被忽略但運作良好的優質企業,亦可提供潛在的獲利機會。
作者為普信新興市場價值型股票策略基金經理
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