燃氣股調整完成回購添股價動力

2017年底以來，國家及地方政府先後出台一系列環保政策，包括《北方地區冬季清潔取暖計劃（2017-2021年）》、《打贏藍天保衞戰三年行動計劃》、河南省《2018年大氣污染防治攻堅戰實施方案》，安徽省《2018年大氣污染防治重點工作》、河北省《2018冬季清潔取暖工作方案》等，繼續推進「煤改氣」工程，鼓勵企業使用清潔能源，替代煤、重油及低品質柴油等污染嚴重的燃料。

最近，國務院發布《關於促進天然氣協調穩定發展的若干意見》，要求加大國內勘探開發力度，力爭到2020年底前天然氣產量達到2000億立方米以上。今年首8個月，內地天然氣產量1036億立方米，較去年同期增長6%；2017年全年則是1487億立方米，按年增長8.5%【圖1】；意味到2020年國產天然氣要「達標」，須爭取年均增長超過10%。

另一方面，中國天然氣消費佔原生能源比重仍然偏低，去年僅6.6%，相對世界平均水平23.4%差距甚遠；即使以亞太區的11.5%作比較，仍有一段距離。然而，由於天然氣屬清潔及高效的能源，內地為鼓勵行業發展，發改委的《天然氣發展十三五規劃》和《加快推進天然氣利用的意見》，就明確指出以提高天然氣在原生能源消費結構中的比重，並規劃了天然氣發展的總體目標：到2020年，天然氣在原生能源消費結構中的佔比將提升到10%左右，而2030年更進一步增至約15%【圖2】。

中國燃氣績佳估值合理

多個政策向天然氣行業傾斜，可以預計內地正逐步將天然氣發展成為中國現代清潔能源體系的主體之一，長遠前景不容置疑；短期來看，北方採暖季節臨近，天然氣市場亦即將進入傳統需求旺季。「煤改氣」政策的推動加快，以及國際油價高企的背景下，天然氣經濟效益相對提升，需求繼續快速增長的確定性高。

早前，受重慶計劃取消天然氣初裝費消息拖累，整個燃氣板塊股價急跌，惟經過一輪調整後，近日個別股份表現已經跑贏恒指；中國燃氣（00384）及新奧能源（02688）更回購股份，為股價帶來支撐。

中國燃氣從事天然氣（燃氣接駁與管道天然氣銷售）、液化石油氣銷售及增值業務，其中以天然氣業務為主，佔整體收入六成四。截至3月底止，2017/18年度集團積極參與鄉鎮氣代煤業務，累計簽約鄉鎮「氣代煤」居民用戶約323萬戶，並完成114.9萬鄉鎮家庭用戶的燃氣管道接駁。期內天然氣業務實現收入339.15億元，按年大增73.7%；公司整體收入則增長65.1%，至528.31億元；實現淨利潤60.95億元，按年增長47%。

根據EJFQ FA+資料顯示，中國燃氣預測巿盈率約14.1倍，較中位數水平低約0.2個標準差，估值合理。股價於10月初見底回升，至今漲逾兩成，期間（10月2日至10月18日）共回購926.6萬股。目前股價已升逾成交量密集區頂部，並重越10天線、20天線及50天線【圖3】，RSI報61.45，仍未到超買水平，預料還有上升空間。