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2018年10月9日

THE LEX COLUMN

厄運循環纏身 意銀難以脫困

意大利銀行家上班途中買的意式濃縮咖啡,可能要從雙倍濃縮咖啡換成四倍濃縮,這一點大家肯定能夠理解,畢竟他們的工作愈來愈勞神。

拖債風險有增無減

單是政府債券價格下滑已經夠糟糕,因為意大利的銀行都持有大量公債,與此同時,信用違約掉期(CDS)的價格──即對沖銀行自身債務違約的成本──正在上升。民粹主義政府決定推出高於預期的預算赤字,令金融市場大為不安,銀行的融資成本也因而增加。

看看歐洲最大的CDS息差就會發現,過去6個月,在信用可靠性方面,只有土耳其銀行惡化得比意大利銀行更快,而意國銀行中拖債風險升得最勁的是兩家中型銀行:西雅那銀行(Monte dei Paschi di Siena)和意聯銀行(UBI),但規模最大的銀行風險也不低。

以意大利最大銀行裕信(UniCredit)為例,截至今年7月,這家總部位於米蘭的銀行僅完成了今年融資計劃的三分之一。該行表示,他們7月之後就沒有返回資本市場,而是部署在其他資源。然而,等待市場改善的這幾個月證明屬徒勞的,市況非但沒有好轉,甚至變得更差。

情況可以有多糟糕?在歐債危機高峰期之後,意大利銀行業的資本比率有所提高,而且削減了大量不良貸款。截至今年第二季度末,裕信的非核心不良貸款風險較去年同期減少了25%。這種降低風險的工作還沒有結束,金融市場不穩令事情更加複雜,與歐債危機時期一樣,瘋狂的政治新聞周期令銀行變得更加脆弱。

民粹政府未站穩腳

在今年過了一半的時候,裕信稱意大利債券價格下跌對其核心一級資本比率(CET1)造成了30個基點的傷害。自那時起,意大利與德國國債的息差進一步擴大。息差每移動10個基點,就會對裕信的CET1比率造成2.6個基點的影響。

就目前而言,意大利銀行仍深陷厄運循環無法自拔:銀行和政府的不穩定永遠會互相影響,構成惡性循環。由兩個極右政黨──五星運動黨和北方聯盟黨──組成的政府,似乎已經開始內鬥,而且與經濟部門也不咬弦。面對意大利資產被大幅拋售,政府作出了一個小小的讓步,表示會從2020年開始降低財赤目標。這個民粹政府將於本月正式向歐盟委員會提交預算計劃以供審批,銀行投資者需要做好心理準備。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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