航空業進旺季留意人幣油價

2018年國慶假期首天全國航班逾1.6萬班，按年增長12%，平均客座率達82%；旅客183萬人次，較去年同期上升10%。國慶航空出行需求旺盛，燃油附加費卻再次上調。

布蘭特油價已突破每桶80美元，內地航線航空煤油綜合採購成本上漲至每噸5859元（人民幣．下同），受燃油價格持續上揚影響，10月5日（出票日期）起，內地航線燃油附加費再加。國內航線燃油附加費800公里或以下航線每位旅客由10元上調至20元，800公里以上航線由10元上調至30元【圖1】。

市場人士預計，上調燃油附加費將有助抵消航空公司增量燃油成本逾五成，其中在港上市的「三航」：東航（00670）及南航（01055），較國航（00753）對沖率相對高【圖2】。

東航營運錄增長

雖然燃油附加費某程度上可減輕航空公司的成本壓力，但油價上漲始終會影響航空公司的經營狀況。然而，市場預測今年第四季油價增長在去年的高基數下有機會放緩，若本季油價平均為每桶85美元，預料按年升幅只有38%，相對第二及第三季分別逾四成半的漲幅有所減慢。在燃油附加費進一步上調後，油價的邊際影響將略為減少。

另一方面，8月航空客座率創新高，行業旺季維持高景氣。南航、國航及東航客座率分別達85.9%、84.1%及83.2%，較去年增長2個、1.2個及3.1個百分點，其中國內航線客座率分別為86.9%、86.4%及84.4%，按年上升2.9個、2.3個及3.8個百分點，航空公司客座率上揚，證明行業環境不俗。

踏入10月，快遞業逐步進入旺季，相關公司將着手開始準備雙11、雙12等電商節，同時萬聖節、感恩節、聖誕節與新年等節慶都會帶來消費需求，刺激航空物流增長。在第四季傳統貨運旺季下，中資航空股有望造好。

以上海為基地的東航，據早前公布中期業績顯示，期內運輸旅客5890萬人次，按年增長10.3%；實現收入545億元，較去年同期上升12.6%。由於油價上漲及滙率波動導致滙兌損失，股東應佔溢利大幅下降47.5%，至22.79億元，惟撇除去年同期轉讓東航物流股權所獲得的一次性收益17.5億元，盈利只是倒退11.9%，優於市場預測。

東航最新營運數據亦有增長，8月客運運力投入（按可用座公里計）和旅客周轉量（按客運人公里計）分別按年上升4.6%及8.4%。

國航盈利表現佳

股價方面，東航由6月中旬高位7.08港元，反覆回落至昨天收報4.47港元，調整幅度已近四成，估值亦重回合理水平。

根據EJFQ FA+資料顯示，其預測巿盈率約8.6倍，較中位數水平低約0.3個標準差【圖3】。