中期慢熊切忌心雄

港股步向漫長的中期下跌周期浪，投資者應及早訂下適合本身的投資理財方案，如何在息口上調及股市可預測性欠奉下，透過保本尋找有相對穩定投資回報。過往強調，股市一年只有一、兩次贏面頗高的升浪，餘下多橫行炒起伏，下跌浪周期內更是宜守不宜攻。利用每次反彈減磅套現，選擇精明的收息對象，減持多餘現金，避免受短期噪音影響，令到資金被綁為上策，特別是本港坐擁較多資產及資金的投資者着實不少。

貿易博弈關鍵後市難料

中美貿易博弈本周進入另一個敏感時期，兩國談判據聞依然有接觸，以便尋找完成2000億美元商品關稅的諮詢期結束下，達致一份可接受的分段性落實徵收關稅的措施。美國總統特朗普一再對各國在貿易談判上表現強硬，包括放棄11月出席東盟會議，可能會與國家主席習近平見面機會，是談判策略式「加辣」之舉，令短期後市可升可跌。

不過資金流走趨向不變，今年餘下日子，預期港股仍然利淡，在慢熊日子減低股市參與度為佳。踏入2018年至今，港股除了一月份曾高位見頂外，其餘的日子絕大部分參與中港股市的投資者，均感受到來自市場帶來對着幹的殺傷力，一再有屋漏更兼逢夜雨的煩擾。

統計顯示9月跌多升少

猶記得，首季步入醞釀中美貿易磨擦時期，市場資金換馬至內需板塊作避風塘，在減低槓桿、出口不振及內房引發債務困局下，期內消費動力卻未見預期般強勁，部分業績更有點失望。其中基金大量湧入的醫療及教育板塊，受期內假藥事件及政策局限教育集團進行併購壯大的營運模式困擾，再加上近日內地教育部對防控兒童近視，對網絡遊戲實施總量調控，手遊板塊龍頭騰訊（00700）受到衝擊，催化已因A股增加納入MSCI比重帶來的調整壓力，令正處於退潮的北水及外資流走持續，港股無運行。

正如上周筆者以逆水行舟非易事，岸上觀望樂取之來形容，投資者要避免捲入一個預期漫長的下跌周期漩渦內。

自8月中，筆者確認恒指已真正進入漫長跌浪的死亡交叉，估計浪底應在年底至明年中，傳統智慧說明，下跌浪賺錢知易行難，每次低位入貨如未能聰明走位圖利，往往成被綁一族。反之上升浪買貴但脫身易，早前亦預示今次跌浪是以緩慢方式下跌，令善於走位的投機者難發揮捕捉短線炒作機會。就以昨天本報市場調查所得，差不多所有財經專家均有看淡傾向，代表市場已為後市下跌作充分準備，這不代表見底回升，卻足以令跌勢有序。

據過去十年統計，9月份港股跌多升少，以2008年恒指回落15.27%最傷，其餘另一個真死亡交叉出現在2011年，亦錄得14.33%跌幅，因此目前正處第10個真死亡交叉下，跌勢不宜輕視。特別是強如美股近十年的9月份表現均較弱，環顧今年餘下日子，投資市場要面對的基本因素實難寄予厚望。

中美貿易博弈屬中期意識形態的分歧，亦屬全球兩大經濟體的深層次多方面的利益分配問題，11月的中期美國國會選舉構成觀望藉口，美國加息周期及不利的資金流。特別是中國正面對具複雜元素困擾的政經局勢，預期經濟表現增幅放緩，引發企業呆壞賬上升，大批債券到期令供應增加，為避免人民幣貶值過急引來操縱指控，內地無法透過減息支持經濟，只能在稅務改革及適度調控貨幣政策，加大本土基建投資，抵消部分外圍利淡壓力。

分散投資宜保本收息

事實上，中國致力開拓非洲市場，但「一帶一路」的推行亦面對不少國家及地域的政經變動困擾，反映未來一段日子中國面對的挑戰頗大，足以令年內資金緩慢外流的趨向持續。

在不利港股投資的客觀環境下，對大部分投資者而言肯定是一大挑戰，多元化的分散投資似可為，但執行上知易行難。就如今年一再提出看好美元及美股，目前這情況未有改變。

近月不少基金正由中港及新興市場把資金套現流入美股，對落實筆者建議把資金約10%至15%放在港股，利用每次較大跌市吸納個別強勢股。有較穩定派息的防守性股份，包括中電（00002）、煤氣（00003）以至受惠油價上升及有近7厘派息的中石化（00386），其餘還有本地穩定收益的電話及消費股，醫療和基建商品相關的板塊。這些個股往往是大市出現短線反彈、資金套現換馬下帶來入貨良機，反之市況回穩有下跌壓力，其餘強勢板塊利炒上落，包括物管、濠賭、教育、醫療及消費股。

另一個投資重點以保本及尋求有經常性收益為主，在美息上升周期，透過不同時段把五成以上投資資金泊入具備2、3厘存款收息之用。適度穩健的投資者，較現水平在大市逐浪炒作來得划算。投資回報與風險必成正比，部分企業在加息周期有融資壓力下，其發行的債券具攻守之效，但必須是確保企業財政健全，具可渡過未來經濟低潮衝擊的實力。

值得一談是本港樓市，在加息周期着實高處不勝寒。本港透過填海及長遠增加土地供應的凝聚力不斷上升，樓市見頂似屬時間問題，部分銀髮一族或可配合本身財務需要，考慮透過香港按揭證券公司推行的逆周期按揭產品帶來穩定收益，或是酌量把部分投資物業套現作存款收息部署。現階設投資理財的重要性不斷增大，在港股投資承擔風險與回報不成正比下，訂下一個符合個人財富的理財部署實有需要。