2018年7月31日
美國總統特朗普與中國就關稅問題你來我往,愈來愈像影響全球的乒乓球賽,我們認為貿易戰規模日趨龐大,不容忽視。
就股份而言,中國電訊設備製造商中興通訊(00763)違反美國政府所設的條件,可說是整場貿易戰的源頭。中興通訊未有解僱與北韓和伊朗交易的4名僱員,使美國政府全面禁止其於當地營業。該公司股份遭停牌,復牌後股價大跌60%。此事反映投資組合或會潛藏意想不到的風險,須時刻提防。
特朗普的關稅清單涵蓋眾多行業,由家具到運動鞋均受衝擊,但迄今投資者的焦點在於汽車及鋼鐵兩個行業。
華持大量美債惹關注
南韓汽車業尚未受到制裁或被徵關稅,但投資者似乎假設將會發生,南韓汽車因而將在中美市場失去部分競爭力,故近期該行業的估值下跌約30%。
科技業本應受挫,但至今大致未受影響。然而,特朗普有意實施政策減少知識產權外洩,市場氣氛因此受壓。
指數方面,內地上證綜合指數受直接衝擊持續下跌,年初至今已跌16%,較2015年峰值回落46%。儘管大部分中國企業盈利增長不俗,減債取得初步進展,而且MSCI新興市場指數納入中國內資股,但亦無阻指數下跌。
此外,中國6月份出口穩健,按年升11.3%,但可能部分由於企業趕在加徵關稅前「搶出口」。中國貿易順差於6月升至416億美元,去年12月以來最高,美國佔當中絕大部分。6月份中美貿易順差為290億美元,是有紀錄以來最高。
雖然中國無力實施與美國同等貿易制裁,但是其擁有逾萬億美元的美國國庫債券。如果中國出售部分美債,將使金融市場受到重挫,並使美國陷入困境。
普及金融旅遊具潛力
那麼上述形勢有何意義?短期而言,貿易戰令人憂慮,勢將持續拖累市場氣氛,而鋼鐵或汽車代工生產相關範疇將繼續最受貿易戰影響。我們認為專注於自下而上的投資機會,同時將分散投資於各個新興市場,應能限制任何一個地域因政策風險而出現的波動。
儘管政局或會於短期內持續不明朗,但巨大的有利結構轉變,帶來的眾多投資機會亦非常吸引。舉例而言,我們認為將出現長遠結構轉變的範疇包括普及金融和旅遊,相關結構轉變經常被忽視,但很可能會帶來數十年的增長。
雖然政治姿態或會顯著削弱投資氣氛,但我們認為市場上有不少具吸引力投資機會,應能提供長期可持續回報。
作者為木星資產管理新興市場策略主管,擁有近20年新興市場投資管理經驗。他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。
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