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2018年7月20日

杜嘯鴻 期權教室

小米要長大 還要出新芽

筆者此欄曾撰文〈供股與新股的期權策略〉,時間是2010年11月19日,該文是專題討論及回顧港交所(00388)在有新股上市時就配有期權的個案,具體就是農行(01288)和友邦保險(01299)。

這兩案例有情有節,內容精采,作為學習如何操作新股期權,可以反覆閱讀,一定有收益。若閣下有興趣了解過程,建議去買本筆者寫的《股票期權》,目前各大書局的單本可能已售罄,本周書展有新登場的三套裝(股票/指數/心理),書展後書局有售。

內地中產消費股

同樣是新股上市,7月9日的小米(01810)備受矚目,這是繼上述兩隻股票後第三隻上市同時就配期權的股票,筆者的形容是「初始如友邦,結局如農行」,因為其估值從準備上市時(2017年11月)的2000億美元,急降至上市前(2018年6月19日)的550億美元,市場氣氛大打折扣。不過,港交所安排小米上市前一周(農行是當天而友邦是一周前)就有期權配套,這實在是大快人心,當然包括本人。

筆者看好小米已久,主要是看好雷軍本人有明確理想、腳踏實地、作風樸實、埋頭苦幹,具有中原豪傑的憨厚傳統。就從選擇股票號1810的含義(10年創業18年上市)就令人充滿想像力,能與這樣的人物及其團隊一起做生意(成為股東),I couldn't be happy anymore(要用英文表達才到肉)!

其次,筆者認為小米是國內中產階層的消費股,這是有大量具體產品的生產廠商,不只是手機那樣單一,在互聯網的世界,這些產品會令生活更精采。當然,這些都是新玩意,個別產品的失敗率也一定高,但勝在夠便宜,人人都願意試試。小米的硬件利潤講明只有5%,超過的部分會退還廠家(少有的氣魄),令競爭者不敢輕易進場,我們可以想像這樣的策略會如何刺激產品的銷售量。

還有就是氣味相投的朋友們,上市與雷軍並排站台的是順豐的王衞,他跟雷軍一樣是靠拚搏起家的人物,一定會相互提攜,有產品有物流,這令筆者憧憬該股前景無限。

有如此觀點,筆者當然是抽新股,但到手只有5%,持股數量太少,因為要準備做期權,單隻股票的持股量不能太少,這與只準備長期持股的方法有別。所以上市後必須再增持,開市以16.68元的開心數字落第一張單,再跌再買,令整體持倉均價低於16.68元。跟着就是Short Put + Long Call,這些是標準動作,不必費周章。

上市次日IV已見60

該股的期權特徵太明顯了,附【表】可見該股上市後的股價和引伸波幅(IV),股價上升當然不在話下,但見IV同步上揚,要留意的是IV在股票上市後的第二天就到60,十分罕見,可見該股血氣方剛,動力十足,要在期權股中找60 IV的好股票,並非易事。持股在手可以做什麼呢?當然是Short Call,這就是股票的Extra Yield,筆者摯愛。

本周初有市場人士在瞄該股12月20元的Call位,大手成交3000張,是目前該股的最大倉位,成交是Block Trade,港交所的理論價3.38元,打和點是23.38元,也是好數目,如何分析,篇幅有限,要堂上用語言表達。

唯一美中不足的是該股期權莊家的報價,對於20元左右的股票,Bid and Ask的買賣差價太過寬,各位落場要留意。

「好的股票跌不跌?」這是期權教室股票堂第一堂的開場白,筆者在堂上的解釋是:好的股票一定要跌,不好的股票才會不升不跌。按這樣的邏輯,若認為小米是好股票,那麼這隻股票一定會跌。若閣下還未有該股的倉位,機會就在跌。

筆者為證監持牌人

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