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2018年7月11日

盧穗欣 宏觀灼見

陰雲密布 投資審慎

自從美國對來自中國、歐盟、加拿大及墨西哥的進口鋁材及鋼材徵收額外關稅,各國紛紛公布針對美國出口的報復措施。環球貿易戰憂慮升溫,觸發環球股市最近一輪調整,市場一方面關注美國總統特朗普的言論或令貿易摩擦白熱化,另一方面觀望墨西哥在大選後與美國談判北美自由貿易協定的進展。

保護主義不利實體經濟

相信除美國本土以外,無人希望貿易戰發生。從客觀角度考慮,美國其實不會得到任何好處。根據歷史所見,無任何一個國家能夠從貿易戰中得益。在最壞情況下,關稅會帶來全球滯脹風險,即通脹上升削弱市場購買力,從而損害經濟增長。

美國所面對的風險並不限於經濟方面;從外交層面,美國在處理伊朗、北韓及敍利亞等事務上,一直需要依賴強而有力的盟友支援,但特朗普的取態跟歷任總統不一樣,傾向從單方面入手,這或會成為另一個隱憂。

歐洲亦正面對另一種不確定性:意大利內政部長薩爾維尼(Matteo Salvini)在難民政策上採取不妥協立場,增加歐盟政局不穩定因素。以上事件反映保護主義在世界各地抬頭,雖然暫時並未導致嚴重的經濟震盪,但對實體經濟的影響將慢慢浮現。

基本因素而言,美國的稅務改革似乎繼續推動當地經濟加快增長,企業市場氣氛維持正面。但部分歐洲及新興市場的經濟增長開始回落,一些領先經濟指標有所轉弱,個別地區的增長預測更遭調低。我們認為歐羅區的經濟仍有增長空間,不過步伐將明顯減慢。就目前所見,環球經濟同步增長已成過去,這是主導2017年資本市場向上的重要因素之一。

本土企業表現或勝一籌

就股市來說,雖然市場對美國企業的盈利前景仍樂觀,惟環球政治風險及保護主義等因素令波動市況持續,此乃無可避免,同時令個別行業的表現差距擴大。在選股的考慮上,本土型企業由於受貿易摩擦影響較小,一些大型工業股的表現可能相對較佳。

各地央行的貨幣政策方向維持不變,美國聯儲局明言今年下半年再加息兩次,而歐央行的買債計劃將於今年底結束。

對於明年的展望,有市場意見認為環球經濟面對的困難將會增加,令主要央行的決策較預期審慎。一旦美國經濟明年轉弱,聯儲局或需要改施較溫和的貨幣政策,有機會令美元強勢逆轉。投資者宜密切留意美國貿易政策對實體經濟、利率及貨幣市場的影響,採取較審慎的投資策略。

作者盧穗欣為東亞聯豐投資業務發展部董事總經理。他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

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