貿易角力添變數中國吸金不容遲

美國政府才剛公布解除對中興通訊（00763）的制裁，美國參議院又計劃推進立法，透過2019財政年度《國防授權法案》（NDAA）恢復對中興通訊的處罰。放生中興是美國總統特朗普與中國國家主席習近平一系列綑綁式談判結果其中之一，今次特金會也包括在內，如果推翻今次中興制裁，中美角力又有排煩。

促成恢復對中興制裁最出力的，是佛羅里達州共和黨參議員魯比奧（Marco Rubio），也是上次美國總統共和黨初選，對特朗普最堅定的反對者之一，除了其保守政見，亦有可能是為了攪局，不讓特朗普在今次中美貿易談判中順利「攞彩」。

美國共和黨及民主黨議員今次聯合行動，已在NDAA加入一條修正案達成協議，該修正案將禁止中興從美國供應商手中購買零件。參議院共和黨領袖麥康奈爾（Mitch McConnell）表示，通過NDAA是他本周的優先事項，而參眾兩院必須就NDAA最終版本達成一致後，議案才能送交白宮由總統簽署成為法律或者否決。

兩黨議員們要求，NDAA禁止華府機構向中興或華為購買、租賃設備及服務，同時禁止華府補貼或借貸予兩間企業。民主黨領袖舒默（Chuck Schmuer）更要求國會兩黨合力打擊中興和華為。

即使特金會順利舉行，結果美國還是向中興與華為開刀，反映中美貿易談判根本仍未解決，本周五美國仍然很大機會向中國500億美元商品徵收關稅，中國如何應對，又是一大難題。

央媽干預致惡性循環

中興是生是死、中美上一輪貿易談判結果仲有冇效，暫時仍是未知之數，假如中國對美國貿易順差大幅減少，其實也有後續影響。由於中國的外滙儲備主要來自貿易順差及外資流入，中國貿易順差大幅減少直接對外滙儲備構成壓力。中國外滙儲備由2014年近4萬億美元，跌至5月底的3.11萬億美元【圖1】，為遏止外滙流失，中國年來死守3萬億美元的底線。

在2015年的股災、人民幣貶值潮及外滙流失一役，人民幣遭遇拋售潮，人民銀行要托人民幣滙價，又要動用到外滙儲備，愈干預儲備就愈少，形成惡性循環。

今年5月底數據顯示，中國的國際收支也面臨壓力。今年1月至5月，貨物貿易的順差已經不足1000億美元，比去年少了27%；今年1月至4月，服務貿易的逆差已經到了900多億美元，計及5月，服務貿易的逆差就會超過貨物貿易的順差，這樣經常項就已經是逆差了。

下半年貿易順差難再擴大，服務貿易在市場開放之下，逆差很大機會擴大，經常賬項下的逆差料會惡化。國際收支的變化不僅會影響到滙率，還會影響到資本和金融賬戶的管理、開放，還會影響到貨幣政策等。

放寬投資加快資金流入

因此，中國也急於加強引入資金流入中國，日前國家外滙管理局發布《合格境外機構投資者境內證券投資外滙管理規定》，人民銀行會同國家外滙管理局發布《通知》，完善合格境外機構投資者（QFII/RQFII）境內證券投資相關管理，取消多項限制，進一步便利跨境證券投資。

這是大方向之一，日後在A股加入MSCI的大前提下，料會開放A股予不同國家的投資者，加速資本賬開放。總之，中國也要與時間競賽，在外貿順差縮減前，便要加快資金流入，以保住人民幣與外滙儲備。

對於香港投資者，也是時候對中國A股多做功課，點解茅台（600519.SH）股價又創新高？因為A股內的高盈利能力股份也是集中在一批白馬股身上，外資流入加快，也就是買那一批的白馬股，因此近日跟足白酒股表現的A股ETF如安碩A50（02823）及南方A50（02822）都無跟A股跌【圖2】，反而連日上升。