PNC扎根中小企有潛力

美國進入加息周期，銀行貸款的成本更高，同時因經濟轉好令貸款增長，銀行股因而受惠，本欄今期講的正是銀行股PNC金融服務集團。

PNC集團的前身是Pittsburgh National Corporation，開業至今173年，後來集團前身買了另一間主要銀行Provident National Corporation，碰巧名字的簡稱相同，因此自合併後沿用PNC至今。

多年來PNC不乏併購保增長的故事，如2005年斥資6.64億美元收購Riggs Bank，2006年完成併購Mercantile Bankshares Corporation和Albridge Solutions Inc.，2008年發生金融海嘯，該集團趁機用61億美元併購National City Bank，而剛於去年買入Fortis Advisors和The Trout Group, LLC等。

專業知識網羅忠誠企業客

PNC集團專於商業銀行業務，截至本年3月31日，集團資產約值3790億美元，規模若與富國銀行、摩根大通、花旗等業界巨頭相比，只屬第二流，惟在中端市場（Midmarket，泛指中型公司的財務規劃）、資產管理、企業及機構銀行和零售銀行有相當優勢，又擁有投資公司BlackRock的少數股權。

PNC在「世界鋼都」賓夕凡尼亞州匹茲堡起家（鋼王及慈善家Andrew Carnegie也在此地發跡，在該巿留下了Carnegie Mellon University，造福後人），該公司的零售足跡僅覆蓋至美國東部，現時相關業務僅佔美國全境三分之一人口，仍有廣闊的增長空間。

PNC專攻中端市場，該集團雖非「大到不能倒」，但手上的客人頗需要專業知識去「湊」。中小企因資源不足，老闆們經營時往往一步一驚心。例如美國設備融資租賃協會（Equipment Lease and Finance Association，簡稱ELFA）以設備租賃為目的，需要的服務可以是獲取最新科技、嚴控開支以及支援公司的有序增長。

PNC集團擁有設備租賃部門（Equipment Finance，涉及資產擁有權轉移的租賃模式），其職能包括表外設備租賃（Off Balance Sheet Equipment Financing）、合成租賃（Synthetic Leases，將資產租賃回給自己，以稅務上達到資本租賃而會計上達到經營租賃的目的，方法是把資產賣給母公司的SPV），具有早期買斷（Early Buyout）、定價買入（Fixed Price Purchase）、提前終止（Early Termination）等期權的租賃，涉及的技術絕對不是講玩笑，PNC集團在中小企融資的優勢，網羅了一班一起成長的忠實企業粉絲。

多品牌發展涉足網銀

另一方面，經歷多年的併購和發展，PNC在資產管理、企業及機構銀行已頗有成績。PNC的資產管理品牌有PNC Wealth Management；專責為富裕家族管理財產的PNC Hawthorn；專注NGO和退休基金投資及信託業務的PNC Institutional Asset Management；企業及機構銀行的Harris Williams（向中端市場併購提供顧問服務）等，使該公司可利用多品牌策略，享受交叉銷售和營運槓桿等益處。

至於零售銀行方面，Zelle由美國銀行、富國銀行和PNC等60間銀行攜手創建，可以讓手機用家簡單註冊後，以手機號碼為賬戶，直接把錢轉給另一位朋友，是PNC版的PayMe（滙豐在本港已推出同樣的應用程式），雖然只推出一年，因客戶根底雄厚，已超越同類應用PayPal Venmo、Square Cash的轉數金額，去年用戶透過Zelle在友儕間轉數700億美元，是Venmo總數350億美元的一倍。Z世代認為銀行老土而鍾情移動互聯網，Zelle的迅速上客量對保持銀行品牌和客戶群年輕化，深具戰略意義。

受惠稅改 BlackRock持股勁賺

談及短期催化劑，PNC也有稅改的利好因素。眾議院在去年夏季提議把企業所得稅降至20%，美國總統特朗普更認為，該稅項下調至15%才有競爭力，這替PNC提供了套利的條件。

利得稅改革對PNC特別有利，因為該集團持有私募基金BlackRock的22%，巿值200億美元已是整個集團的三分之一，2017年7月14日第二季業績發布時，被問及稅革來臨後有關BlackRock股份的動向時，PNC金融服務集團執行長同意檢視BlackRock倉位的合理性，該投資始於1995年，集團以2.5億美元的極低成本購入（BlackRock於1999年上巿時股價不足20美元，現已破500美元），能少交數十餘億元稅的稅革，自然令PNC付諸行動的動力大增。

從以上各端可見，PNC植根中端業務，嚴守財政紀律，如果能依照管理層所言，每年貸款和收入增長有單位數，非利息支出增低單位數，且在美國的發展仍具潛力，利潤長線攀升應無懸念。

那麼，首季業績能夠給我們什麼啟示，請留意下集「上善若水」。

作者為香港文化產業聯合總會財務總監

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