2018年6月1日

財經路向

入摩進程關乎市場開放

周四盤後交易資料顯示，中國股市互聯互通機制下北向資金明顯放量達平時的兩倍，意味不少國際資本已順應MSCI納入A股舉措進軍內地市場，A股融入全球資本市場關鍵一步即將落地。

自周五起，隨着逾200隻A股被納入國際指數，國際資本將源源不斷地流入國內資本市場。雖然MSCI納入A股的初始舉措仍較謹慎，但未來A股權重繼續提高是毋庸置疑的，國際資本將對A股市場產生更大影響力。

MSCI明晟5月中宣布，將於6月1日把234隻A股納入其全球和地區指數中。這234隻A股的初始納入因數為2.5%，總計佔MSCI明晟新興市場指數0.39%的權重。第二階段將在9月進行，納入因數提高至5%。而周三晚間，MSCI明晟宣布把中興通訊（000063.SZ）等5隻長期停牌股剔出指數。

北上資金放量入市

從過往經驗來看，全球跟蹤MSCI指數的被動型基金會在周四進入A股市場，配置這些A股成分股以因應MSCI指數成分股的調整。而主動型基金則會根據其投資策略擇時配置A股，不必拘泥於加入前最後一個交易日買入。「從北上資金的動向來看，已有不少海外資金提前布局MSCI。」銀河證券分析師任承德指出。

從互聯互通的統計資料來看，5月北上資金的規模已創下單月新高，截至周四共計淨流入544億元，超出4月的405億元，亦超出2016年「深港通」開通時的盛況。單單周四，「滬股通」和「深股通」分別淨買入36.3億元和30億元；流入總量合計66.3億元，這是4月和5月平均單日流入規模的兩倍多。分析師指出，這反映一些海外跟蹤MSCI指數的基金在積極買入A股。

「滬股通」收市前半小時淨流入量在逐步縮減，直到尾市5分鐘才發生逆轉，「深股通」也有類似現象。申萬宏源研究所市場研究部聯席總監錢啟敏指出，這說明前期搶先「上車」的海外資金，在尾市套現離場。他說，A股市場目前受外界因素干擾較多，本身缺乏上漲動力。雖然MSCI納入A股會引入一些海外資金，但預期總體流入資金量有限，估計A股短期仍以弱勢震盪為主。此前滬指已連跌6個交易日，累計跌幅達5.3%。

權重漸增最終全納

加入MSCI指數只是A股國際化征程的一小步。業內人士預計，未來A股中盤股有望被納入MSCI指數，納入因數亦有望從今年的5%提升至100%，但這些都需要時間。畢竟南韓和台灣分別用了接近7年和9年走完全部納入MSCI的進程。MSCI指數中國業務負責人華楠近日表示：「未來我們相信會有一個過程，會把A股按照百分之百不打折納入新興市場指數裏面。」

MSCI亞太區研究主管謝征儐指出，若中國繼續開放市場，從而A股被完全納入指數，屆時中資股佔MSCI新興市場指數的權重將上升至超過40%。如果中盤股也獲納入，往後每兩個新興市場投資機會中就有一個是來自中國企業。

不過這一進程取決於中國對資本市場的開放程度以及初期的成效。富達國際基金經理周文群表示，雖然目前外資進入A股管道開放了很多，暫時也看不到瓶頸，但是對於海外機構投資者而言，畢竟以前從來沒有試過，所以初期先用試一下的態度，看看操作起來這些額度是不是足夠，某一天操作中是否會發生一些問題。「加入MSCI已是一個確定性的事情，只不過問題在於，未來的步調是什麼樣的，全部加入還是部分加入。」她指出，長期來說這是與A股市場開放的程度相輔相成的，如市場開放程度愈大，對外資限制愈少，加入進程就推進得愈快。

中國對於海外資本投資A股仍存一些限制，例如外資持有A股公司的股份比例累計不得超過30%；而且滬深港通機制尚不能覆蓋全部A股，這都將成為A股被全部納入MSCI指數的障礙。

另一家國際指數公司、倫敦交易所旗下的富時羅素大中華業務拓展總監黃聖融表示，富時羅素去年在評估A股納入其指數時，認為A股市場還有兩個條件尚未達到標準，即外資資金滙入滙出仍存在限制及A股交收清算制度與國際慣例不同。「另外全球投資者很關注的就是A股停牌的問題，現在平均來說A股市場停牌量還是達到了8%，佔流通市值5%，這還是比其他市場要高的。」她稱。

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