全球都係政治市炒股請用新思維

今年投資愈來愈艱難，意料之外的事實在太多，在意大利政局一片混亂之際，美國總統特朗普又反悔，話準備對中國貨加徵關稅，以及限制中資公司到美國投資，不排除又是他進行談判前慣用的伎倆。不過，市場對此依然頗為恐慌，上證指數跌穿今年低位【圖1】，恒指急挫428點，收市險守3萬點關口。南韓與台灣股市共有10億美元外資淨沽盤，這波環球股市跌浪，好似玩人浪咁，此起彼落，互相牽引，由宏觀因素主導。踏入6月份，預料還有一波大洗倉。

年初至今環球股市回報見紅居多，新興市場及歐股尤其差，表現最勁的是美國納斯特指數，迄今有7%升幅，若連這個堡壘都失陷，好友真係唔知去邊。

意大利組閣拉鋸未完

歐羅昨天反彈，兌美元重上1.16水平【圖2】，理由是兩大民粹黨再傾籌組另一個聯合政府，避免重新大選。然而，中間變數仍多，例如兩黨中由誰出任總理，北方聯盟希望能獲得此職位，五星運動卻不同意。兩黨可能會鬼打鬼，政治光譜一個極右一個極左，政策理念有頗大分歧，曾有論者認為總統馬塔雷拉（Sergio Mattarella）唔應該否決兩黨的聯合政府內閣，因為就算能上台執政，其政治立場分歧之大，最終都會自亂陣腳，無法推行政令。政治嘅嘢一日都可以幾變，忽晴忽雨，投資者觀望為上。

意大利10年期國債孳息昨天雖然回落40個基點，惟過去一個月，債息由1.78厘升至目前約3厘，10年期國債買賣差價持續擴闊【圖3】，對負債沉重的意大利來說，利率在如此短時間之內升超過一厘，會否有企業出現問題？現階段尚未知。

歐羅歐股極似死貓彈

倘若債息持續上升，政府利息支出大增，公債對GDP的比率將進一步上揚，還未計日後民粹政府要大幅提高開支。根據彭博計算，單是兩大民粹黨提出的開支計劃，至2027年，意大利的債務對GDP比率將由現時的130%升至177%。當債務高到無法承擔時，唯一解脫方法是脫歐及違約。市場暫時仍願意認購新的國債，昨天政府拍賣的18.2億歐羅10年期國債及17.5億歐羅5年期國債，分別獲得0.48倍及0.53倍超額認購。消息令歐羅及歐股進一步上揚，不過死貓反彈的機會較大。

今個5月份的金融市場似乎特別旺政治，美朝峰會，忽然唔見，又忽然話見；中美貿易緊張關係以為緩和了，老特突然又話開徵關稅。還有馬來西亞換了首相，一查之下，原來國家債務遠比原來公布的多，前首相納吉（Najib Razak）涉貪污受查，馬幣與馬股呢一輪跌到四腳朝天。巴西貨車工人大罷工還未平息，飼料運唔到去農場，農場主含淚殺雞宰豬，損失慘重，睇怕要一兩年才可以恢復正常。

巴西是肉類出口大國，未來雞肉、豬肉價格都幾難唔升。巴西大罷工，除了因汽油價格問題，也存在着民眾對政府的不滿。今日環球經濟仍處於擴張期，普遍出現民心思變的現象，反映分配出了問題。

有人會將此歸咎於全球化，也有人說是經濟過於金融化及依賴貨幣政策刺激資產市場，導致有產者與無產者出現巨大財富差距，扭曲了各種物價的傳統關係。人力再唔值錢，民眾條氣點會順呢？建制內的精英當然想維持現狀，可是社會壓力愈來愈大，民主國家會以選舉變天，不民主的國度可能以革命形式解決。政治風險在投資世界的影響將愈來愈重要，太平盛世的日子應該已經過去了。