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2018年5月29日

邱古奇 股期出擊

泰凌轉型製藥 股價未反映成果

醫藥股升到停不了,石藥(01093)首季業績對辦,股價彈高3.8%,同樣績優的中國生物製藥(01177)升4.8%。不過,這些龍頭股份估值絕對不便宜,上述兩股往績P⁄E都去到58倍左右,熱炒的石四藥(02005)38倍,金斯瑞生物科技(01548)更高達244倍。

往績P⁄E僅17倍

估值較低的醫藥股當然也有,最落後的是四環醫藥(00460),往績P⁄E不足12倍。四環業績差,去年純利減少15%,幾隻旗艦藥品增長放緩,研發中的3隻新藥估計要到2021年方可以推出,可謂估值低得有道理。

另一隻落後醫藥股泰凌醫藥(01011),估值就低得有點不合理。泰凌去年持續經營業務收益為6.05億元(人民幣.下同),按年增長68.2%;純利1.65億元,大增42.19%;往績P⁄E僅17倍,績優而P⁄E高四環不多,估值顯然偏低。

泰凌曾是龍頭企業,惟當年不是製藥而是代理藥品(CSO),客戶包括GSK、輝瑞、諾華、巴斯德等國際大藥廠。

無奈好景不常,2011年開始,內地多次醫改,泰凌所代理的主要疫苗產品先後退出中國市場,業績見紅,2013年虧損6.73億元。

此路不通惟有轉型,泰凌透過收購蘇州第一(化學藥生產基地)、江蘇生物製藥及長沙醫藥(中藥生產基地),進軍製藥業。時間證明泰凌的轉型是成功的,2014年恢復盈利賺區區208萬元,2015年賺8769萬元,2016年躍增至1.16億元,去年更大賺1.65億元。

自主研發三大類藥物

泰凌已推出多種自主研發藥物,包括抗癌、骨科、精神科等藥物,發展勢頭良好。

最近該集團宣布,其研發的一種骨質疏鬆症藥物在藥物測試中過關,下季可向美國食品藥品監理局(FDA)遞交新藥申請,若一切順利,明年第三季可望在美國上市。

該集團表示會繼續聚焦精神科、骨科、腫瘤科三大治療領域,並積極物色收購機會,可能成為股價未來的上升催化劑。投資者可於2.20港元樓下買入,短期目標2.50港元,中線睇3.20港元,到價往績P⁄E亦不過25倍。

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