東盟尋寶

近期特首林鄭首次訪問印尼首都雅加達，欲加強香港與東盟國家的合作，不僅把握「一帶一路」帶來經濟、貿易及投資機遇，亦包括文化及人員交流等方面。憑藉地理優勢，東盟地區不但吸引不少港人到訪出遊，亦有不少人買樓度假兼具投資功能。由於估值仍低，東盟股票市場其實也有不少投資瑰寶。

細數今年錄得雙位數表現的市場已寥寥無幾，美股及港股也幾番波動，但一些亞洲新興國家卻有不俗表現。雖然越南市場最近一個月回吐15%，但年初至今胡志明指數回報仍有7.7%，佔亞洲首位；緊隨其後為新加坡海峽指數，錄得4.5%回報；還有馬來西亞及泰國股指也維持正回報。

新加坡股市過去數年都不慍不火，近期DBS等大型銀行盈利超預期，推動金融藍籌股股價勁升，且佔據指數較大比例。鑑於中國管制資金外流趨嚴，不少在外資金尋求安全的地方，新加坡似乎化身「亞洲瑞士」，一些私人銀行業務也較進取和開放，吸金能力持續增長。同時新加坡交易所也呈上升之勢，2017年新加坡IPO規模達25.4億美元。

在一眾東盟市場中，年初至今表現較遜為印尼及菲律賓，分別錄得9.1%及11.3%跌幅，更為2018年表現最差的股市之一。印尼市場技術面接近底部，基本面卻存有不少利好因素，隨着政府支出增加及結構改革的推進，配合商品市場溫和復甦，印尼經濟近年有望保持強勁增長態勢。2017年印尼GDP增長維持5.07%，屬較高水平，GDP總值突破1萬億美元關口，成為東盟國家中經濟體最大及增長最快的國家。

事實上，中國等較大經濟體的經濟增長，拉動了印尼的出口，但印尼本土內需增長動能則相對不足，令過去幾年印尼維持相對溫和的增長速度。

惠譽去年12月把印尼的主權信用評級從BBB-上調至BBB，可惜印尼經濟高度依賴商品價格，去年印尼盾也是亞洲貨幣中少數相對弱勢的貨幣，引致政府出現赤字問題。投資者宜留意上述幾項風險，印尼等東盟市場中長線仍具吸引力。

強美元令新興市場短期受壓

近期強勢美元引發新興市場普遍受壓，美滙指數反覆向上突破93點水平，不少新興市場受美滙走勢影響錄得跌幅，特別是拉美股債滙齊齊向下。倘新興市場繼續回調，投資者可趁低增加投資較優質的新興國家，例如屬拉美的巴西及東盟部分國家等，中長期呈現看俏條件。

若美元繼續反彈，更多新興國家央行可能被迫採取激進方式捍衞其貨幣。為對抗阿根廷披索跌勢，阿根廷央行自4月底以來加息3次，把基準利率從27.25厘迅速提升至40厘，並動用三分之二的外滙儲備干預貨幣市場，完全抵消此前減息的作用，導致外資大量流出。

另外，拉美今年正式踏入選舉年，墨西哥及巴西將於7月及10月舉行選舉，基於拉美過去幾年民粹主義盛行，今年一連串選舉可能令新興市場進一步波動，但也有機會帶來經濟轉型的希望，因過去幾年民粹主義政府管理不善，貪污、政策屢屢失誤及商品價格持續低迷等，導致經濟放緩，影響民眾對政府的信心。拉美民粹主義因過去數年經濟衰退而隨之逐漸沒落，中間派及傳統經濟學在選舉後有機會重新引領經濟發展，成為中長期看好拉美洲發展的理由。

估值千億美元的小米

市場期望已久的小米已正式提交IPO申請，可能於5、6月在港上市。市場紛紛傳出不同熱話，小米對於自身達1000億美元估值更引起市場轟動，但市場不斷下調其估值；據知情人士透露，市場現時普遍把小米的估值定於600億到700億美元左右，跟高峰的1000億美元下調近30%至40%，《華爾街日報》則指現時小米的目標價約為700億到800億美元。

究竟小米的估值多少？若果以市盈率（P⁄E）而言，小米P⁄E高達83倍，手機龍頭翹楚的蘋果公司的P⁄E僅約18倍，故與同類型企業相比，小米估值遠高於同儕。雖然小米的主業為出售廉價手機，其接近90%收入來自於硬件產品銷售，小米自身定位卻為類似騰訊或阿里巴巴等科網企業，這定位上的區別可能嚴重影響小米的估值。

小米現時計劃以出售廉價手機吸引用戶下載和使用其應用程式、遊戲等，欲仿效騰訊利用微信建立一個完整的生態環境。即使小米與騰訊相比，小米P⁄E高達83倍，竟遠高於騰訊P⁄E48倍。小米也不像騰訊或其他科網企業（如蘋果公司等）的硬件生產商般擁有足夠和強大的護城河或吸引力，藉以留住用戶。

同時，廉價手機用戶相較高價手機用戶，會更容易更換不同手機或品牌，皆因高價手機通常擁有較完善的系統可抓緊用戶。至於小米應否達1000億美元的估值？讀者必須留意小米未來發展其生態環境的潛能，倘若只注重現時狀況，小米的估值或略為偏貴。

美國退出伊朗核協議，市場憂慮伊朗原油出口減少，油價上升至逾3年高位，亦有機會再度抽升。經濟數據繼續顯示歐洲和美國經濟似乎放緩，與2017年底的快速增長形成鮮明對比。美國4月份新增非農業就業職位遜色，失業率則略高過預期。市場對加息的擔憂稍見降溫，聯儲局表示沒有加快加息周期的計劃，料6月按照預期再次加息。

回顧東驥模擬組合，截至2018年5月8日基金模擬組合一周上升1.92%，年初至今上升4.59%，自1997年成立以來至今總回報781.45%，平均年化回報為10.81%。

上周組合內表現最佳為科技類別基金，摩根美國科技基金一周上升4.26%，繼上月美股反彈後，5月首周除納斯特綜合指數，美股另兩個主要指數均輕微下跌。科技股因業績優於預期，股價繼續拾級而上，美國小型公司受惠稅改及前幾個季度強勁消費也表現甚好。雖然環球市場繼續呈現波動跡象，美國科技企業的業績增長卻不能忽略，相信未來一年科技類別基金表現有機會繼續優於其他市場。組合中表現最遜為拉美股票基金，柏瑞拉丁美洲中小型公司股票基金一周下跌6.17%。

本周東驥暫不作出投資部署。

作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券，但管理的基金和客戶資金持有阿里巴巴及騰訊股票。

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