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2018年4月6日

習廣思 信筆攻略

貿易戰驚魂甫定 息魔又恐殺埋身

中美貿易戰短兵相接,美股周三開市即散,老特立刻跪低,話唔打貿易戰,萬事有商量,結果美股戲劇性地回升,如無意外,恒指今天有望收復周三的失地。近期市況波動,大上大落已是常態,難言轉勢,送走貿易戰,市場的焦點又會返去美國的就業數據。

內地對老特的關稅措施,採取重錘痛擊的策略,震散美股,老特及其經濟智囊庫德洛(Larry Kudlow)和商務部長羅斯(Wilbur Ross)急急撲火,四處話唔係要打貿易戰,會以談判解決爭議云云,道指於是來個大翻轉,由跌500幾點,收市倒升231點,單日波幅高達700幾點。

老特清兵上身 有勇無謀

不過,又唔好以為一天都光晒,在歷年的股市危機中,道指先跌幾百點,其後收市倒升的例子甚多,美國科網股爆破、金融海嘯、2011年歐債危機,以及2015年夏季擔心人仔貶值引發的股市大調整等等,都係大跌之後大升,大升之後又大跌,反映市場極之不穩定,逆市操作短炒盤反而較易賺錢,從【圖1】可見美國波動指數(VIX)3月下旬至今只是在上上落落,實在難言升市重臨。

中美貿易戰剛開打,已見老特無乜章法,沒有分析清楚自己手上有乜牌及對手有乜籌碼,一味心口掛住個勇字,對中國而言,應該唔難應付。當日美國宣布對進口鋼鋁徵收關稅後,歐盟本來取態也頗強烈,並開列一系列美國貨品反制,並由法國主戰。奈何德國總理默克爾淆底,怕老特會向德國車開刀,因而不了了之,今次中國的強硬立場取得甜頭,未來其他國家對住老特的「苛索」,可能唔使咁低聲下氣。

不過,又唔係個個都可以好似中國咁有吉士,相信日本就做唔到,因為佢需要美國的軍事保護。日本首相安倍晉三本月14至17日將會訪美,到老特的海湖莊園交心,一來講日後美朝談判,二來就係美日貿易關係。

日本是對美國的第三大貿盈國,認錢唔認人的老特自然會要求安倍交出解決方案,日本推行量化寬鬆多年,令日圓幾年來兌美元大幅貶值,老特必然會算這筆賬,怕且日本在安倍訪美前,都要想辦法把日圓搞番上去【圖2】,最近日本一些接近官方人士開始講明年日本央行會加息,日央行前總經濟師Hideo Hayakawa就指出,通脹升得比預期快,預料12個月內日央行會加息。

下條戰線或到貨幣

老特一邊打貿易戰,另一條戰線是貨幣戰,美國與韓國的雙邊自由貿易協議內就有一條韓國不能把貨幣貶值,謀取競爭優勢,係唔係有點廣場協議feel呢?習大大未必會賣賬,加快人仔升值,但安倍就可能要就範,讓日央行早點撤出寬鬆貨幣政策。美國本月會公布貨幣操控國調查報告,市場估計泰銖及馬來西亞林吉特都可能被列入監察名單。到時老特又會在Twitter上透過推文大肆發揮一番。

摩根大通行政總裁戴蒙(James Dimon)在給股東的信函中提出,如果通脹及工資增長的速度較預期為快,聯儲局及其他央行須採取更激進的行動,他預期在經濟正常增長及通脹達2%時,十年期債息應回升至4%水平。

摩通警告大行無力托市

他所描繪的前景,實現的機會甚大,只是時間是今年還是明年。今日公布的3月份美國就業數據,若顯示工資增長加快,又會惹來息魔疑雲,目前,市場預期非農業新增職位為19萬個、失業率4%及時薪按年漲2.7%。

戴蒙在信函中也提到另一風險,就是有9萬億美元放在指數基金及交易所基金,投資者可以很容易清倉離場。佢話這類基金如果出現大規模贖回,情況是值得憂慮的。特別是在金融海嘯之後,法規所限,華爾街的交易功能大減,亦較以前難向客戶提供流動性。戴蒙話緊畀大家知,一旦發生大跌市,大行是無力出來托市的,好自為知。

睇番美國最大的指數交易所基金SPY(標的標普500指數)其發行股數近月持續減少【圖3】,反映有投資者不斷贖回,現時的發行股數回落至9.42億個單位,回落至去年11月的起步點,若能守住此水平,則資金撤出美股有所紓緩,市況有望回穩,否則股市繼續失血,指數都好難守矣。

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