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2018年3月26日

畢老林 投資者日記

頭條風險殺死人 股民心態論跌市

3月25日,周日。美股跌開就跌,道指繼上周四瀉逾700點後,翌日再插424點,非但失守二萬四關口,連2月8日收市水平23860點也一舉跌穿。觸發新一輪拋售潮的原因耳熟能詳,沒必要花時間細表。重要的是,「頭條風險」(headline risk)強勢回歸,投資者得盡快學會適應。

2017年,特朗普一夫當關萬夫莫敵,一句Trump Trade頂得住十宗負面新聞;2018年情況一百八十度逆轉,「侵侵」未開口個市已驚定先,當逢高減持壓倒逢低吸納,Trump Trade都變Trump Slump。

切忌人云亦云

股市嘅嘢冇話邊樣理性邊樣唔理性,一切無非就是fit a story into the price。不過,投資者學習適應「頭條風險」之餘,腦袋必須保持清醒,切忌人云亦云,風高浪急之際更須獨立思考。中美貿易戰一觸即發,影響難以估計,萬眾矚目理所當然。可是,媒體片面之詞,往往經不起市場實證考驗。

舉個例,中國駐美大使崔天凱一方面表明對挑起貿易戰的美國「奉陪到底」,另一方面則以「中國會研究所有選項」來回應會否減少購買美國國債問題,這句話馬上引發中方可能拋售美債以作報復的揣測。

首先,傳媒於減購、停買、減持以至拋售等字眼上表述未必統一,惟即使作最壞設想,市場懼怕的是中國「拋售」美債,邏輯告訴大家,美國債息縱不飆升亦應上揚。事實卻剛好相反,美國10年期債息上周五以1月底以來最低水平結束一星期交易,收報2.813厘!

姑勿論北京在處理美債方面有沒有既定想法,從市場反應已可判斷,把美股跌勢加劇跟中國計劃拋售美債扯上關係只是「一廂情願」;反過來講,中美貿易戰殺聲震天,資金泊進債市避險,從而令美股與債息同步下滑,說服力就強得多了。

今天既談「頭條風險」,當然不能不提深陷洩密危機的Facebook(fb)。老畢上周已就這個當前熱話發表了一些個人淺見,亦拜讀了本報諸位名家的大作,只覺不論站在什麼立場說話,俱屬觀點清晰分析獨到的佳品。在下乃fb小小小股東一名,也深信執筆評論事件的同文中,持有Facebook股票者大不乏人。這令我很想從股民心態出發,跟大家談談這宗迄今已令fb市值蒸發逾600億美元,相當於一家Tesla、三家Twitter的醜聞。

事到如今,朱克伯格(Mark Zuckerberg)縱使千般不願,硬着頭皮接受兩黨議員「公審」只是遲早問題。外媒報道,分別隸屬美國參眾兩院的兩個委員會,已正式要求小朱現身國會就洩密事件作公開交代。

兩面不是人

從朱克伯格向公眾道一句歉也要「閉關」72小時始能下定決心,可見他深知自己陷入兩面不是人的險境,拆得掂私隱危機,未必顧得了營運模式業務前景。小朱一句話說錯了,議員窮追猛打不在話下;講政客以至用戶「啱聽」的話,來自股東的質疑卻又如何化解?

老畢投資表現不算理想,過去10年跑輸標普500指數,但長揸的股票有好有醜,當中持有近3年的fb乃在下「鎮倉寶」之一。經驗相似的散戶想必不少,惟更值得注意的是,Facebook是眾多基金經理愛股中的愛股,10大持倉必佔一席。

很多時候,重倉一隻股票毋須特別理由,單是股價表現好,便足以令專業投資者無法抗拒。2013至2017年,fb股價上升562%,跑贏標指同期106%回報足有「五條街」。基金經理非但要有Facebook,持貨不足更須增持。從【表】可見,除了亞馬遜外,fb是被最多對沖基金納入10大持倉的股份,足見芬佬有幾Like這個社交媒體一哥。

政治代罪羔羊

「劍橋分析」(Cambridge Analytica)事件轟動到連活躍於香港股壇的「低調殼王」、先豐集團副主席高振順,亦給本地媒體發掘出與「劍橋分析」已停職行政總裁尼克斯(Alexander Nix)同任一家新成立的數據公司董事。這些消息有沒有特殊參考價值不得而知,惟洩密風暴颳得正盛,而先豐集團高層跟中美政經界皆有密切連繫;Facebook醜聞、貿易戰乃市場此刻最關心的「頭條風險」,但凡與這兩件事沾得上邊,不管是否小題大做,傳媒都會爭相爆料以免「蝕章」。

用戶集體delete fb的噩夢也許不會成真,但不難想像,今後任何國家/地區的重要選舉一旦出現爭議,Facebook都會動輒得咎,成為政治代罪羔羊,朱克伯格當真啞子吃黃連,有苦自己知。

基金經理過去持有fb只會嫌少,「事業風險」(career risk)來自揸得唔夠多。過去幾年,fb每次失守200天移動平均線,淡友最終都是空歡喜一場。歷史會否重演在下不知,但假如好嘅唔靈醜嘅靈,那就不是淡友威番次咁簡單,蚊型股東如老畢,大戶如對沖基金,恐怕都要想清楚是否有必要跟愛股天長地久。

最後想跟讀者分享的是,在下對技術分析和回報統計的取態向來是該參考便參考,卻從來不信trade the past可以令人發達。然而,話得說回頭,價格有時真的會走在事件之先,好的Trader懂得分辨哪些是訊號、哪些是雜音。

價格走在事件前頭

老畢自問沒這個能耐,但亞馬遜、微軟、蘋果等早前率先收復2月跌市前高位的科技巨頭,於3月13日不約而同單日轉向,當中亞馬遜更在股價升穿1600美元、創歷史新高後急速掉頭。

美國科技股發出此「訊號」時,Facebook洩密醜聞尚未通天,而歐盟向一眾科網巨企開徵「數碼稅」(digital tax)、騰訊(00700)大股東重手減持等壞消息,同樣是在3月13日上述訊號發出後始「夾好時辰」湧現。Trade the past不會讓人發達,惟知道價格什麼時候走在事件前頭的那些高人,對科網板塊最近頭頭碰着黑大概不會感到意外。世事,哪來這麼多巧合?

 

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