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2018年3月5日

溫天納 納論神州

兩會焦點 消費教育板塊

兩會啟動,市場重新部署,筆者周末亦特別在內地《證券時報》發表「新環境、新挑戰、新機遇」一文,從規劃上,值得留意財金政策或從嚴,內銀內房難免受到影響。與此同時,國家政策焦點為扶貧及民生,故此,筆者認為消費、教育及醫療板塊將成為兩會概念的焦點,當中若基本面良好,具備產業升級概念,更加值得關注。此外,過往新能源及科技創新一直都是兩會的焦點,電子商貿概念的零售百貨股,以及環保概念的電動車股,均值得多加觀察。

不過,近期市場動盪,香港作為國際公開的市場,處境被動,兩會因素並不一定會突出。美國加息問題討論了幾年,近數個月市場情緒波動,一時說美國減慢加息、一時說美國加快加息、一時又說形勢不變,導致流動性突然增加或減少、又突然恢復平穩,投資者難以適從,股市亦經歷急漲、暴跌,之後又反彈。現在,投資者又開始憂慮中美隨時爆發貿易戰,股市更加難解。

選股以業績為王

從部署上,儘管政策趨勢或從嚴,宏觀政策牌面上並無重大變化,需要留意市場正處於業績期,投資者將會集中業績為王的投資策略,不能單純靠概念,更需要重視上市公司業績以及其增長空間。關鍵是選擇正確的板塊及有業績支撐的企業。特別是自恒生指數2017年累計漲幅近36%,不少投資者一直在擔心市場是否早已透支未來的升勢。

近月,不少內地基金公司相繼在中國推出「港股通」基金,為普羅投資者提供港股的投資選擇。不過,投資者始終需要觀察兩大因素,就是環球影響,以及經濟基本面的變化。內地供給側改革在近年已經產生積極成效,內地企業盈利狀況出現改善,恒生指數企業盈利增長速度水平亦同步提升。

參考市場報告,2017年共有838億美元資金流入以香港市場為主的新興市場,結束了2013年至2016年新興市場連續四年資金淨流出的局面。分析北水南下的導向,2015年後「港股通」淨流入資金接近7000億元人民幣,單是去年以來,淨流入亦超過3400億元人民幣。不過,整體北水只是佔港股市場成交佔比不足一成,未來比例將進一步提升。

目前環球經濟同步復甦,而港股估值相對較低。在資金持續流入香港及利好政策不出現逆轉的前提下,儘管港股持續短線波動,但中長期投資價值不變。市場亦從以往不成熟的投資理念開始慢慢調整,風險管理同步加強,長線價值投資成的新策略。

港股估值仍偏低

早前,港股形勢一度大好,在國際市場中表現甚為耀眼。其實環球很多大大小小股市指數一早已迭創新高,但港股卻一直被邊緣化及被低估,隨着與內地股市的互聯互通,趨勢有機會出現根本性的改變,當中主要理據如下:

一、互聯互通深化港股投資者的廣度及深度:滬深港通的開啟,機制不斷優化,取消總額度限制,為港股帶來更多的資金。

二、低估值因素:若對比恒生指數的估值,港股在環球市場中絕對享有低估值的優勢,儘管恒指仍在三萬點以上,早前更突破了歷史新高,但在芸芸環球發達經濟體當中,港股的估值依然是最低的。

三、港股體制的改革:隨着全球化趨勢以及新興產業的出現,港股市場開始出現制度弊端,無法配合市場的發展。故此,港股制度改革正加速進行,嚴打老千股、引入同股不同權的新制度、允許尚無錄得營收利潤的科技新股上市,為香港市場注入活力。未來將有一系列的新興產業公司選擇香港資本市場作為上市地,更多投資者亦會同步進入市場,擴大市場的廣度及深度。

在樂觀的背後,我們亦需要坦誠面對市場的波動。美債息率飆升,環球貿易戰隨時爆發,讓國際資本市場在1月底開始出現震盪調整,港股也不能幸免,市場既受環球資本劇烈波動影響,另一方面亦受獲利回吐沽盤的左右,港股存在階段性調整的問題,但短期的波動並不會改變長期的趨勢。

在尋找新投資機會方面,股市在短期波動壓力下,股份同步受壓,故此,投資者必須考慮企業盈利為拉動股價上升的最重要及核心因素,在市場波動中,投資者必須堅持及持續尋找與業績增長和估值匹配的優質股份。

作者為資深投資銀行家

 

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