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2018年2月1日

習廣思 信筆攻略

股民知道米貴 炒通脹分兩重

恒指本周初連跌兩日共546點,昨日終於反彈280點。美國總統特朗普上任後首份國情咨文,對內大講和諧團結,對外亦無提什麼貿易保護措施,市場鬆了一口氣。1月份市場趨勢可能持續至2月份,包括美金回落、債息上揚、環球股市上漲等。不過,港股過去5個交易日在高位震盪得頗為強勁,有4個交易日升跌超過或接近300點,相信好淡雙方在高位仍會有一番爭持。

老特的國情咨文冇料到,兼無殺氣騰騰的貿易保護宣言,主題是團結民主黨,促進經濟,製造一下河蟹氣氛,令世界股市鬆一口氣,更來個反彈。不過,老特的團結言論,都係為日後競選連任鋪路,佢份人本性就係喜歡搞對立及分裂,想當年贏了總統選舉後,他致詞都係講團結,但好快就變臉,就職後挑動了幾多仇恨及爭議。作為投資者,信佢半句都死。

雙赤趨嚴重 美元冇運行

美元弱不禁風,市場睇淡美元者眾,本來投資戒律首條就係人多勿近,惟美國在老特的管治之下,財赤及貿赤問題只會愈來愈嚴重,他既要大幅減稅,又減唔到福利開支,反而要增加軍費,又要建墨西哥邊界的長城,數吓手指都知會入不敷支。

美國要靠舉債度日,政府赤字狀況將愈來愈嚴峻,導致美金繼續跌,債主要求高啲息口才肯借錢,國債供應增加,債價自然跌。美金跌、債息升,應無懸念,國際資本將流出美國,去其他地方搵回報。

美國聯儲局主席耶倫周三主持完最後一次公開市場委員會會議後就退休,佢任內可說是順風順水,由展開加息周期到收水,都無風無浪。然而,接班的鮑威爾就無咁好彩,一上場就遇上債息急升,美元大跌,貨幣跌會刺激通脹,債息升會遏抑經濟,未來貨幣政策如何是好呢?在雙赤惡化的環境,加上經濟周期進入最後大直路,這個時候接個燙手山芋,絕對要考智慧。

本欄昨天講到美國通脹有升溫跡象,歐洲及亞洲同樣有工資及物價上漲的壓力。近日德國工人大罷工,因為不滿資方提出27個月加薪6.8%的建議。受罷工影響的企業包括大型工業集團ThyssenKrupp AG及西門子、生產平治汽車的戴姆勒(Daimler AG)及寶馬(BMW)車廠等。資方提出兩年加薪唔夠7%,即每年加薪3%多一些。

工人求加薪企業愁

根據德國官方統計數據,去年全國工資每季的按年增長率介乎4.5%至4.6%【圖1】,當然,行業不同會有不一樣的加幅。不過,以現時低失業率的情況來看,工人會有較大牙力,爭取較高加薪幅度。事件反映在目前的經濟周期,勞工成本會有較快增長,這是企業現階段要愁的難題。經濟好,產品不愁銷路,關鍵是收入增長能否快過成本增長。一般而言,處於經濟周期中後段,企業的利潤率會開始收窄,歐洲周期較美國為遲,美國企業會先遇上這方面的問題。

亞洲區方面,泰國的白米價格今年1月份升了13%,與2007年每噸米逾千美元計,目前461美元尚算十分便宜。2014年至今,米價已建立了一個頗穩固的底部【圖2】,上升只是時間問題。今年初的升勢,原因是中國及泰國均宣布會減少白米的耕種面積。內地近年出現糧食生產過剩,庫存過多。

中泰大米齊去庫存

中國的農業供給側改革展開,今年計劃減少白米耕種面積160萬畝。泰國在前總理英祿年代基於政治原因以高價收購白米,令國家倉庫積存大量白米。英祿下台後,經多年清理,庫存大減,政府控制產量。兩大產米國都在控制供應,情況將如原油市場般,米價開啟上升周期。糧食價格上揚,將會令以白米為主糧的亞洲地區今年物價升溫。

現階段而言,筆者認為通脹升溫是經濟周期的正常現象,暫時毋須過慮。經濟好,工資及物價上漲十分合理,當愈升愈急,愈升愈高時,就要小心,因為那會代表周期將盡,衰退臨近,股民可暫時享受這波牛市。

 

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