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2018年1月31日

THE LEX COLUMN

Keurig購併反落難 投資者心冷

心跳加速、掌心冒汗、胃部絞痛,屬狂飲咖啡因飲品的病徵。瞓身股市的投資者,目睹股市大起大落,也會出現以上徵狀。美國咖啡機生產商Keurig Green Mountain周一宣布作價187億美元,收購美國飲品生產商Dr Pepper Snapple,後者的股價曾大漲24%。不過,對於兩間公司合併,投資者只感到恍如咖啡因上腦,神經緊繃難以放鬆。

兩家公司風馬牛不相及,宣布收購合併已顯得牽強。Dr Pepper在美國上市,主要業務是生產軟性飲料,旗下品牌七喜、新奇士等通常在便利店雪櫃發售。Keurig由私人投資集團JAB持有,專營咖啡,大部分產品用膠囊包裝,方便放進咖啡機。

單從雙方的業務,已知兩間公司絕非天生一對。然而,一旦合二為一,採購、分銷和管理的成本可以減少,Keurig估計每年可省下6億美元,這也正是Dr Pepper股價上漲的原因。

合併後新公司名為Keurig Dr Pepper(簡稱KDP),由於Keurig將「轉戶」到Dr Pepper在美國上市,Dr Pepper的股東將獲得每股103.75美元的特別現金股息,令每股收購價較Dr Pepper過去3個月平均股價溢價13%。雖然收購價不過不失,Dr Pepper的股東仍持有KDP的13%股份,可以提高溢價。

KDP估計在合併取得協同效應後,標準扣除額前的2017年備考利潤為34億美元。以Dr Pepper股東保留的股份計算,估值為57億美元,或每股24美元。

投資者是時間飲啖水,冷靜一下,因為Keurig的數據只屬概念,未必成真。Keurig去年並未收購Dr Pepper,而且有大把手尾要跟。交易完成後,淨債務將大增至稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)近5倍。Dr Pepper的投資者對KDP業務影響力有限,只能眼白白目睹KDP股票被拋售後股價大挫。

持有Dr Pepper股票的投資者,如果難以入眠,臨瞓前喝咖啡可能不是唯一的罪魁禍首。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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