股票A餐與B餐

如果要用一句話來總結過去十年我在股票市場學會了最重要的事，我會說「以一般價格買入優質股票遠比以低廉價格買入一般股票好」。一如既往，我為了學懂這句話而付出過沉重的代價。

與很多投資者一樣，我視股神畢非德為偶像，亦認為這是理所當然。如果你想在某個領域獲取好成績，自然會找出該領域最成功的人來仿效學習，而畢非德是市場公認最偉大的投資者。我幾乎想把他說過的每句說話及寫過的每隻文字吞進肚裏。

所有人都知道，畢非德對其恩師價值投資之父葛拉漢推崇備至。葛拉漢經歷美國大蕭條，把當時被視為純賭博的股票投資轉化為一門學問，其著作更成為現代股票投資的基石，對後世影響深遠。葛拉漢的價值投資理論無非就是用五毛錢去買入價值一元的股票。聽落容易，低買高賣，誰不會呢？現實卻往往不如表面那麼簡單。

很多股票表面上都很便宜，他們賬上持有的現金及資產往往遠高於其市值。這就好比存放在你與太太聯名戶口裏的錢一樣，理論上你有份，但實際與你無干。哪怕是因為經營不善，行業前景暗淡，甚或乎管理層古靈精怪，總言之，這類股票長期以折讓價格出售，幾乎從不會老實反映其真正價值。

優質股更勝平價貨

倘若你買入這類股票，只能每日望天打卦，並耐心等待着「皇恩大赦」到來，假如你夠長命的話。倘若真的擁有異於常人的耐力，然後按照這個方法進行買賣，你或會取得不錯的回報。事實上，光以戰績而言，葛拉漢只能算是一個不錯的基金經理，但絕對稱不上出眾，至少相較其得意門生畢非德相距甚遠。

我有個習慣，當在餐廳拿起餐牌，如果看到兩個差不多的套餐，我總會選擇便宜的。就是因為貪平，我曾與無數優秀的企業擦肩而過。舉個實例，銀娛（00027）與澳博（00880）。兩隻皆是賭業股，擁有個賭牌、一堆賭枱及無數賭客，睇落差距不遠。只不過，澳博的市盈率長期比銀娛低，還未計及澳博賬面持有大量現金。澳博於08年7月上市，至今股價上升了兩倍有多，仲未算上股息，很不錯吧？但於同一時期，銀娛的股價上升了二十倍。我想說的是，「以一般價格買入優質股票遠比以低廉價格買入一般股票好」，所指的「好」，並不是區區二、三十巴仙的分別，而是幾倍，甚至幾十倍，差天共地的分野。

比起一堆數字，股票其實複雜很多。一些表面看似虛無縹緲的東西，例如品牌價值、管理層質素等特質，儘管一時三刻難以量化，但長遠而言，最終反映在每家企業的每股盈利之上，而每股盈利正是支撐股票價格的關鍵所在。

（十年回顧之二）

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