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2018年1月18日

Brad Sorensen 宏觀灼見

美稅改有辣有唔辣

經過歷時多月,甚至在同一黨派之內的激烈爭論後,美國稅務改革法案終於獲得美國參眾兩院通過及總統簽署作實。現時市場的狂熱或失望氣氛(視乎投資者的觀點而定)已經逐漸消減,是時候研究有關稅改實際上將對投資者的美股投資造成什麼影響。

的確,美國企業稅率由全球最高的35%降低至擁有較高競爭力的21%。但美國企業稅率是否確實降低了?雖然稅率的確大幅下降,但稅款是否真的降低了便要視乎公司本身而定。

或不利科技金融能源企業

事實上,我們已聽聞有些大公司初步估計,因為部分項目的列賬方式更改,令到一些本身不需要納稅的項目現在變成需要納稅,令公司稅務受到相當大的影響。

舉例說,多家美國企業賬冊上的遞延稅項虧損資產現值可能減少,這涉及科技(來自科網股泡沫爆破)、金融(來自樓市崩盤)及能源(由於油價下瀉)等行業,原因是現在抵消的稅率只有21%而不再是35%,而這似乎是一個被忽視的問題。不過,這並不表示投資者應該沽售可能受稅改影響的公司股票,而是應該對其密切注視。

同樣地,初步看來,美國企業海外盈利稅項計算方式的變化,有點不利於那些有大量資產位於美國境外的企業(例如科技公司),不過,假若稅改一如預期發展,這些企業最終都應會受惠。

根據美國國稅局指引,美國企業在海外持有的現金及流動資產初步稅率為15.5%,而非流動資產則為8%。如有需要,兩種稅項都可以分期繳納。

這項更改在執行初期將對部分美國公司造成頗大打擊。但美國企業其後可將目前在海外持有的資金,以至將來在海外賺取的所有資金滙回美國而毋須繳稅。我們相信,這項更改將導致相當多的資金滙回美國,而至少有部分資金將用作資本開支用途。

此外,美國稅法目前亦允許資本開支即時支銷,在未來最少5年均毋須多年攤銷。我們認為,這亦應會鼓勵美國公司實行更多可能一直擱置的資本開支計劃。

鼓勵公司增資本開支

另外,我們已經留意到,有跡象顯示美國企業更加願意增加開支,例如美國供應管理協會(ISM)製造業指數中新訂單分項指數上升,以及美國紐約州製造業調查指數中資本開支亦有增加。儘管大部分科技公司在初期可能受到新稅法的打擊,但我們認為,最終的影響將會是正面的,因為公司能將現金滙回美國,同時,其他企業與科技相關設備開支的增加,亦將令這些公司受惠。

由於很多美國人繳交的稅率都得以下調,新稅法亦有可能從消費方面惠及科技公司及其他消費相關企業。市場一直熱烈討論,大部分美國人的稅項實際上是否將減少,但根據美國研究公司Strategas Research Partners的資料,估計超過80%美國人2018年須繳交的稅項將比2017年少。

我們認為,美國人會將多出的收入部分轉化為消費,這是合情合理的。

但這並非表示稅改不會導致部分公司受到負面影響。一些債台高築的美國公司,例如電訊集團等便可能因此受到打擊。

根據《華爾街日報》對稅法的分析,高於EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)30%之債項的利息在未來4年都不能扣稅。其後,高於EBIT(未計利息及稅項前盈利)30%的利息開支將不能扣稅。這可能在兩方面損害高負債的公司股東。第一,可扣稅額減低表示稅項開支增加;第二,股權可能攤薄,原因是公司為了營運而集資,會嘗試發行更多股票而非債券。

不宜作反射式行動

我們相信投資者必須謹記的是,任何既定美股板塊的稅務動態通常只反映整體局面的一小部分,因此建議投資者切勿單單因為稅法更改就作出任何即時的反射式行動。

作者為嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監。他為《信報》/信網撰文,分享對環球市場的見解。

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