內地手機海外擴張零件股前景各異

據Newzoo最新全球智能手機分析報告顯示，截至去年10月底，全球智能手機數目（僅計及使用中的手機．下同）已達到30億部，按年增長10%。當中，內地品牌（包括華為、聯想、OPPO、Vivo和小米）按年激增47%。期內，上述5個品牌的智能手機數目增加2.88億部，至9.05億部【圖1】，相當於全球智能手機總數三成。值得注意的是，內地品牌手機的增長來源，有一半以上（59%）是來自海外市場，在全球第二大智能手機市場印度的增幅尤其顯著。

按目前增長速度來看，今年上述5個品牌會達到超過10億部智能手機，在海外市場的份額也有望進一步增加。根據Newzoo統計，於2016年10月，內地品牌智能手機在外國市場有1.61億部（佔整體內地手機的26%）；到2017年10月，這數字翻了一倍，達到3.32億部（佔37%）。

強攻印度挑戰當地品牌

內地品牌智能手機普遍於海外市場擴張，尤其是新興市場，以抵消內地市場逐漸飽和的影響。在印度，內地品牌智能手機的數目在去年10月已經達到1.21億部，而2016年10月只有3700萬左右。印度手機品牌Micromax的本土市佔率不斷被內地品牌蠶食。去年10月，在印度使用的3.2億部智能手機之中，有逾三分之一（37%）為內地品牌（2016年10月該數字僅為15%），各品牌在印度市佔率分別為小米13.8%、Vivo 8.6%、Oppo 8.3%、聯想7.4%、華為0.9%，主打高端手機的華為表現明顯較遜，其在印度的表現甚至差過金立（Gionee）、OnePlus等二線品牌。

若按地區劃分【圖2】，內地手機品牌於成熟的美國市場，增長幅度雖然達50%，但實際數目僅為150萬部；而印尼和俄羅斯等新興市場的使用數目增幅更亮麗，按年分別升90%和78%。

出貨受壓舜宇難贏大市

無疑，全球智能手機出貨量有持續下滑的趨向，反映整體市場開始呈現飽和跡象，而個別手機零部件股也因而受壓。其中，舜宇光學（02382）早已公布截至去年底各產品出貨量表現，當中手機鏡頭及手機攝像模組出貨量都錄得按月跌幅，其中手機鏡頭出貨量5334.6萬件，按年增加6.5%，按月則跌6.9%，更是連續3個月下跌【圖3】。參考EJFQ FA+資料顯示，舜宇光學的預測市盈率仍高達25.6倍，較中位數高約2.3個標準差，反映估值仍然甚高。然而，其車載鏡頭出貨量有回穩跡象，按年及按月分別回升32.5%及3.2%，且有報道指出，美國政府有意在今年夏季公布新的自動駕駛指南，或有利其相關業務前景。展望今年，手機鏡頭及攝像模組出貨量估計難維持去年耀眼的表現，中線表現難跑贏大市。

受惠小米金軟有望再上

至於金山軟件（03888），主要業務包括網絡遊戲、獵豹移動、雲端服務和辦公室軟件WPS；配合小米手機平台，理論上可發揮不俗的協同效應。由於小米近年積極進軍印度市場，更在當地開廠。在小米銷售復甦帶動下，相信對金山軟件的移動業務將帶來正面影響。不過，從估值來看，金山軟件的預測巿銷率高達4倍，較中位數高0.4個標準差【圖4】，反映估值已不算低。有報道稱，小米很可能成為香港首批「同股不同權」上市公司，市傳集資額將達100億美元；作為同系的金山軟件早前也炒高至29元之上。展望金山軟件各業務皆有好轉跡象，儘管近日升至高位後有回吐，但隨着小米公布正式上市詳情，相信其股價仍有機會拾級而上。