手機品牌互搶市場零部件股質優勢強

根據市場調查機構IDC統計數據顯示，今年內地智能手機市場第三季的表現持續呆滯，出貨量比上季僅微增2.6%，較去年同期更下滑1%；不過，前五大智能手機品牌的份額卻從去年同期的65.2%及上季的73.4%，升至今季的76%【圖1】。其中，小米的按年增長最高，而蘋果經歷連續6個季度的按年下滑後，第三季終於出現反彈。儘管個別高端品牌推出的新型號手機在技術上未見有嶄新突破，但仍然繼續從三星、樂視等品牌中獲得更多份額。

事實上，據IDC的分析指出，內地智能手機市場雖然已接近飽和，但品牌之間仍然在積極搶奪競爭對手的市場份額。如OPPO和vivo早前曾在電視廣告上大灑金錢，而華為和小米近幾個月來亦積極增加推廣力度。其中，小米最近便贊助內地三大熱門電視娛樂節目，以增加品牌曝光率。無疑，隨着競爭加劇，假若推廣預算不足，將難以在內地智能手機市場上生存，更遑論茁壯成長。因此，IDC也預期各智能品牌手機在未來幾個季度將繼續保持或增加推廣開支。至於專注於其他三至五線城市的小型智能手機品牌，將繼續依靠電訊營運商補貼，針對相對狹小的消費者市場。

瑞聲基本面佳料跑贏

值得留意的是，蘋果新手機（包括iPhone 8和8 Plus）的推出，最終令其出貨量在第三季度出現反彈。IDC預期，蘋果的旗艦版iPhone X在內地的市場需求仍會很大。

另一方面，除了雙攝像鏡頭的升級以外，預計更多手機品牌將採用薄邊框或無邊框的屏幕設計；例如第三季度推出的小米Mi MIX 2、vivo X20，以及第四季度華為的Mate 10和OPPO R11。

個別手機零部件股方面，瑞聲科技（02018）今年首9個月純利再創新高，達34.9億元（人民幣．下同），按年大增42%。期內，總收入139.7億元，按年升43%；毛利57.4億元，按年升42%，但毛利率卻輕微下滑0.3個百分點，至41.1%。單計第三季，純利13.7億元，較去年同期增長24%，略遜於市場預期。如按業務劃分，聲學業務收入按年上升17%，至25.23億元，佔總收入的47%；非聲學業務收入則按年上升29%，貢獻總收入超過45%。

從估值來看，其預測巿盈率為24.6倍，較中位數水平高4.6個標準差【圖2】，估值非常昂貴；然而，預測PEG（市盈率除以純利增速）僅為0.73，其F-Score為8分（滿分為9分），反映基本面質素不俗。展望其非聲學業務仍有龐大的發展空間，相信中線表現繼續跑贏大市。

舜宇光學短線極超買

至於剛「染藍」的舜宇光學（02382），10月份手機鏡頭出貨量5904.1萬件，按年升38%，惟按月下跌6.3%；車載鏡頭增33.5%，至282.8萬件【圖3】；手機照相模組出貨量2949萬件，較去年同期升11.9%，按月也升5.3%。出貨數據雖有放慢跡象，惟市場憧憬舜宇與傳感器解決方案供應商AMS的合作，有利拓展手機設備及汽車3D感應鏡頭業務。

參考EJFQ FA+資料顯示，舜宇的預測市盈率高達35.2倍，較中位數高約4.5個標準差。展望除了汽車鏡頭業務以外，舜宇仍將繼續受惠於國產Android手機的鏡頭組件升級，然而3D感應鏡頭的前景火熱，加上染藍消息公布後股價已然飆升，令估值升至甚高水平，短線相當超買，即使看好前景亦宜待稍調整分段收集。

最後，信利國際（00732）早前公布，打算分拆信利汕尾在深圳證券交易所獨立上市，預期於2018年前落實；集資所得將用作拓展生物識別系統、車載集成觸控模組、音圈馬達、汽車駕駛智能輔助系統、智能終端的2.5D及3D強化保護玻璃、曲面觸控屏等業務。國金近期亦發表報告，看好其車載面板的出貨量將可出現理想增長，以及受惠更多國產手機轉用OLED屏幕。

信利明年業績可看好

估值方面，信利預測市盈率為14.1倍，較中位數水平高約0.68個標準差；若明年業績可如預期般出現復甦，估值應有進一步提升空間。股價早前在3元水平覓得支持後，近期已再度突破10月中的高位；若現水平可企穩，中線應有望反覆上試2016年高位約4.5元水平【圖4】。