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2017年9月11日

軒熙爸 計量分析

計量分析看大市

計量分析是以機率思考,其實正是賭徒的本能, 今天便用機率思考大市走勢。傳統的機率論,多用常態分布去處理機率計算,不過愈來愈多研究指出,不論大市也好,自然事物也好,均不是常態分布,甚至在不同時期有不同的分布形態,可幸的是仍可用傳統的機率公式去計算結果,只是準確度要打折扣,但不妨礙用機率論去理解大市。

切忌因連升估頂

翻查紀錄,現時是第6次恒指連升8個月或之上,最長連升的紀錄是11個月,發生在2003年3月至2004年2月。從數據而論,下一個月總有機會下跌,但用這種心態去估頂,是極危險的。試想想在無限次擲公字,總有機會出現連續50次公吧!這既不是硬幣出問題,也不是擲的人出蠱惑,而是機率必然結果。

如果用簡單機率去計算,連升9個月的機率是0.2%,但在無限的數據下連升9個月,可以肯定是必然發生的事情,只是遲早問題!甚至連升12個月,在現時數據上未曾發生,但只要不斷新增數據,必然會出現這個結果。所以連升8個月便進行淡倉操作,並不符合計量分析對大市的認知!簡單來說,這亦不是一個見頂訊號。

市場上其中一個說法,是指大市連升8個月,但漲幅遠不及以往多次升浪。筆者在港股360曾跟大家討論6月極細月波幅的問題,當大市出現極細月波幅值往往是大升市的起步。筆者以1986年為例,1986年6月的月波幅只有2.8%(筆者按︰以月波幅除以上月收市價,這是筆者為計算波幅回歸自行設定的公式,跟其他計量分析大師略有不同),之後便展開升浪至1987年3月收市2713點,而4月收市是2659點,下跌54點。整個過程由月波幅2.8%起步至1月時月波幅達10.8%,2月及3月的月波幅分別為13.8%及10.8%,才終止升浪。長年期恒指月波幅扣除股災時的特大月波幅是5%左右(筆者按︰有關原因要另文再談)。意味月波幅由極細值回歸至均值再回升至均值之上,之後便出現見頂。

從計量分析的角度,波幅是量度當時大市動力狀態,所以崩盤必來自市場內部動力失衡,而非外部消息。從【表1】可見每次連升多月,衰竭前的波幅變化,從現時月波幅的變化分析,除非9月出現特大月波幅,否則都難言見頂,可能維持升一段整固的走勢,每次略略修正偏離200天線的程度,便再升一小段。

超賣反彈升幅勁

另有一個說法是大市如果之前出現連續大幅下跌,升浪比較可以維持長一點的時間,但除了2003年那次十一連升是因2000年科網股爆破出現急跌後的回升,其他如1985年的十連升、1991年九連升均是在長期橫行收集之後。如讀者細心分析,2000年科網股大跌,當時部分藍籌並未有受惠跟升;反而是在1997年股災後,持續橫行至2002年才開始回升,拉動2003年大市連升11個月。可見有足夠長的收集期,對後市持續升浪有幫助!反而跌浪後的反彈,在未有足夠的收集,往往彈得急,回得快,從波幅變化可見一斑。

從【表2】可以看到,近年一些重要升浪的長線超買情況,事實上由年初至今,幾乎每個月均有理由看淡,單就騰訊(00700)於本年2月調整、4月橫行、6月至7月牛皮,已經有不少分析家認定騰訊不升大市無運行。市場想不到、猜不透的事太多,今年6月的異常細波幅,已打破了以往紀錄!既然慢牛仍然慢慢行,總比2010至2015年間的牛皮橫行好得多。

 

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