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2017年3月16日

龐寶林 基金人語

逆向及槓桿ETF面世合時

筆者周二下午出席三星資產管理舉辦的國指和恒指的槓桿及逆向ETF(交易所基金)產品推出的酒會,其中正向槓桿產品倍數為兩倍,逆向產品卻為一倍而已,並非對稱地推出,即逆向及正向應同時推出兩倍,但這已屬重要的一大步。投資者或許感覺奇怪,為何亞洲排名第八位的三星,居然在香港推出首項逆向及槓桿ETF?

南韓的金融機構如三星等在逆向及槓桿的ETF已擁有非常豐富的經驗。本欄早已提及南韓普遍同時推出一對正向及逆向ETF,即同時推出看好及看淡的ETF、或同時加入槓桿元素;鑑於市場波動,吸引投資者可按對後市的判斷買升/跌的ETF,並推動ETF交投更活躍及成交量大增,反過來吸引更多投資者利用ETF獲利,更何況今次推出的4隻ETF全部集中在香港成交額非常暢旺的國指及恒指。

風險低於輪證

東驥相信,此類別產品必定非常成功,尤其是香港及內地投資者皆喜歡含有槓桿元素及購買股市升/跌均可獲利的投資工具,大家可以看看香港的認股權證交易量時常高踞世界前列位置,已可見一斑,何況還有牛熊證等衍生產品供投資者選擇。此類別ETF的槓桿為1至2倍,風險度一般應低於認股權證及牛熊證,可見南韓在逆向及槓桿ETF等累積豐富經驗,這也解釋為何三星擔任此4隻國指、恒指槓桿及逆向ETF的基金經理。

筆者認為逆向的ETF推出合時,各位不妨細想,若2017年是港股及美股狂歡的一年,逆向ETF有機會協助大家仍可在股市泡沫爆破(下跌)或煙花璀璨(上升)時獲利;而且面對全球商品及油價回升下,美國的通脹已上升至2.2%,歐洲及日本的通脹亦分別為1.9%及0.1%,筆者相信,美國已逐漸帶動全球的加息周期,也相信美國將於一兩年間有機會加息睇齊通脹、或甚至更高水平,故美國債券牛市可謂「壽終正寢」,相反,未來1、2年開展債券熊市。

債券持有者須安排對沖

債券投資者只有下列4個做法:

①減持債券投資或轉往年期較短的債券,包括浮息債券、通脹掛鈎債券、新興市場或亞洲債券等等;

②只要求收取債券利息至到期日,期間不作套現或贖回,每年賺取利息度日,也不理會債券價格因利率上升或下跌的影響;

③對沖閣下持有的債券投資組合,尤其是利用借貸或槓桿元素投資,更必須盡快去槓桿化;

④全部出售持有的債券投資,繼而轉投資債券逆向ETF和加入1至3倍槓桿元素,因為加息周期已經開始,相信此情況將維持最少1、2年,這些逆向債券ETF應可協助閣下繼續獲利。

筆者認為上述③及④方法屬較明智之舉,因為③旨在對沖債券下跌的風險,並仍然維持利息收入;④則為大幅獲利之法。

然而,投資於槓桿及逆向ETF的投資者必須注意,投資前必須清楚地細閱相關的說明書及常見問題等。於不同市況的情況下,投資者最不欲看到股市波動及長期橫行,不斷消耗衍生工具的時間值,指數ETF基金經理因而不斷轉倉及產生相關的費用,還有管理費等支出,導致表現跟不上指數的上升/下跌幅度,這當然可以理解的,故投資者最宜中短線投資於槓桿或逆向ETF。

歐洲南韓觸底反彈

在投資合適性方面,投資者必須具備衍生工具知識及了解ETF如何利用衍生工具的結構等才考慮作出投資,所以無論投資者欲投資於逆向、槓桿的債券ETF或國指、ETF,必須盡量索取及了解相關資料,並作出充分準備,隨時部署適當的投資,為閣下降低風險或大大增值。

回顧東驥基金模擬組合,截至2017年3月14日組合一周微升0.11%,年初至今漲5.39%,推出至今平均年率回報為10.22%。

美國及香港股市在美元加息預期的影響下均出現短期調整之勢,本周二晚上3名特首候選人於選舉論壇唇槍舌劍,但未爆出意外言論,相信今年特首選舉料也不會對市場帶來太多負面影響;同時,投資者靜待美國聯儲局利率決議,若聯儲局的態度過於偏向鷹派,則可能致使孳息曲線進一步上揚,強積金等投資者應小心留意債市風險,宜使用ETF等工具進行對沖。

相反,早前相對表現欠佳的部分地區在過去一周榮登基金龍虎榜前列,如歐洲及南韓等均觸底反彈【表】,歐洲大選年政治風險預計延續至年中;南韓總統朴槿惠彈劾動議生效,南韓將在5月重選新總統,但投資者不妨使用投資的相反理論,可考慮適當時機逢低吸納,或使用ETF等工具獲取短期收益。

印度基金上周亦表現強勁,筆者曾在今年1月初於本欄提及印度的未來潛力, 總理莫迪所屬的印度人民黨在最關鍵的北方邦選舉中大舉獲勝,迅速獲得選民的支持和理解,印度主要股指年初至今累升8.7%,相關基金亦錄得逾10%的收益。

資源價格持續受壓

組合回報方面,上周多數基金均錄得逾0.5%的升幅,包括摩根印度基金、亨德森日本小型公司基金及恒指H股指數股票基金等。組合內表現相對較差為摩根俄羅斯基金及貝萊德世界礦業基金,一周分別下跌3.48%及1.48%。

受美國頁岩油增產的強勁勢頭,國際油價大幅下滑,令OPEC減產的努力付諸東流,加上礦業商品價格的重挫,令資源類價格下跌至谷底,後市有機會拾級而上。本周東驥決定沽出佔組合約4.49%的摩根俄羅斯基金,全部用於轉換至摩根環球天然資源基金。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。東驥旗下管理的基金及客戶的投資組合均持有惠理基金(00806)股份。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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