熱門:

2016年10月21日

李捷龍 市場觀點

信貸擴張撐增長難持續

最新的每月數據顯示,中國經濟增長保持穩健;然而,過度的信貸擴張意味着中國經濟缺乏可持續增長的動力。

撤離依賴借貸投資

根據最新的採購經理指數(PMI),中國的固定投資、零售銷售和工業生產表現穩定。雖然近年來工業生產急劇下跌,但自2015年初開始穩定地維持在略高於6%的水平。

今年初全球經濟波動不定,其一因素是基於市場對中國經濟硬着陸的恐慌。故此,現時中國經濟穩定對市場而言確是利好消息。

歸根究柢,中國經濟得以穩健發展,有賴於財政政策的支持,而中國經濟亦將持續受惠於溫和的滙率貶值,預期美元兌人民幣在未來一年將會進一步下滑至7算。然而,快速的貨幣增長將令信貸泡沫加劇,最終難免引發危機。中國目前信貸增速達13%,比起國內經濟增長速度快近一倍,這意味着負債佔國內生產總值的比率將持續攀升。

過去數年,儘管債務持續上升,減息政策使償債比率趨於穩定。不過,財政政策的效力始終有限,甚至會帶來負面影響,例如保護「殭屍企業」,變相將高生產力的廠商排除在外,拖累經濟增長步伐,這正是日本走向「失落的十年」其中一項重要因素。

鼓勵企業重整減債

要達到可持續性增長,中國必須減少依賴低效率的借貸型投資,其中包括進行行業重整,撤離依賴借貸的行業,如重工業和房地產,以減少借貸。這理應是政策實施的重點,但由於實施過程過於緩慢,信貸仍然持續攀升。

信貸泡沫愈趨膨脹,將對中國經濟硬着陸帶來更大的風險。有別於20年前的亞洲金融風暴,由於當時中國的債務以國內居多,因此較易管理。一般而言,債務上升和經濟增長放緩兩者若同時發生,將會帶來危機──這是因為償債成本上升會引發更高的違約率,使銀行資本降低,而無法抑制信貸泡沫的爆破。一旦承受債務的公司無法靠借貸繼續營運,違約率將進一步上升;若政府不出面干預,情況只會惡化,而最大的風險是經濟有可能瞬間崩塌。

所幸經濟崩潰並非最大可能出現的結果;更貼近現實的情況是,政府會保護還款困難的借貸人,同時鼓勵重整和減少債務。若經濟改革和結構重整的速度夠快,則有望為經濟發展提供新的增長渠道。這意味着經濟增長將持續放緩,但信貸擴張將會有所減慢,避免觸發危機。

作者為新加坡銀行首席經濟師

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads