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2016年7月4日

習廣思 信筆攻略

儲局鷹消鴿長 風險胃納轉強

美股上周五微升,港股今日高開機會較高,為「五窮六絕七翻身」揭開序幕。美國聯儲局鴿派最新傳人James Bullard預期,至2018年底該局只會加一次息, 加息預期降溫,對港股下半年走勢十分有利。

美國上周五公布的6月份ISM製造業採購經理指數回升至53.2,5月則為51.3,數據令擔心美國經濟面臨衰退的人較為安心。

從【圖1】可見,年初以來該指數及其新訂單指數表現均每況愈下,直至上月才回升,在過往周期, 該指數在周期尾段多愈走愈低,最後進入衰退。6月數據雖然強力反彈,但業界仍然關注美元在英國脫歐公投後忽然轉強,對未來出口的影響。

美年內加息愈見渺茫

美國經濟環節中,貿易及投資早已疲軟,主要依賴消費撐住,若股市、樓市無問題,就業無走樣,經濟可能還可撐多幾季,但經濟周期漸近尾聲,美國加息的機會愈來愈低。

聯儲局公開市場委員會6月份的利率前景點陣圖,有一點零零丁丁於2017年及2018年均企在低位,此預測者就是James Bullard,他是聖路易斯聯儲銀行總裁,上周在一次公開演說中,他解釋了為何預計到2018年聯邦基金利率只有63基點;換言之,最多加一次息。

他的理由是,據其預測未來兩年半,美國經濟增長只得2%,失業率4.7%,通脹率2%,這樣的前景又怎能如委員會的中位數加息預測,到2018年底加息約2厘呢?

金銀投資組合不能少

James Bullard也道出由鷹變鴿的心路歷程,去年12月他也贊成加息,但加息後的市場反應、金融市場年初動盪,加上之後的經濟數據表現較弱,都令他重新審視2016年加息1厘是否正確,結論是再預測產出會高於長期趨勢,失業率持續下跌,通脹能超越該局的2%目標,都是不智的。

他的建議是公開市場委員會按兵不動,觀察生產力能否改善,實質短期債息會否回升,經濟出現衰退的可能性有多高等。James Bullard可能是局內少數的「大白鴿」,但觀乎近期鷹派銷聲匿跡,看來按兵不動似是聯儲局的主流想法。

聯儲局不加息,其他央行又準備「開水喉」,金價與銀價今年表現甚佳,在美國上市的白銀ETF持銀量已逼近新高【圖2】,反映資金源源湧入,銀價今年已升了近四成,升近每盎斯20美元,但對比2011年高位50美元,距離仍然甚遠,金銀今年是組合中不能缺的資產。

內地自去年「8.11」滙改以來,港股出現多番大波動,但跌幅有漸趨收窄的跡象。「8.11」那一役,恒指共跌了16%,去年底至今年初的調整也是16%,4月底至5月中的調整幅度收窄至9%,6月中因英國脫歐機會突然升溫,跌幅6%。到了公投結果為脫歐後,幾日累積跌幅為3.5%,市場情緒已趨穩定,遇上大事,有一定抗跌力。

下半年還有美國總統大選,市場人士擔心會否如英國脫歐公投般震盪?暫時來說,這個風險不高,共和黨候選人特朗普氣勢漸弱,《華盛頓郵報》民調顯示,其支持度只得39%,遠遠落後民主黨候選人希拉莉的51%,這12個百分點的差距,要追上並不容易。回顧2012年美國總統大選,當時羅姆尼在這個時點只落後對手奧巴馬4個百分點。

內房股有短炒空間

今次特朗普在黨內大佬不太支持下,連籌得的競選經費也遠遠少於希拉莉,要「爆冷」實不容易,故估計暫不會是金融市場大患。

本欄7月之選為濠賭股及內房股,買內房股最佳時間是樓市庫存不斷增加,而市場又到了最悲觀的時候,譬如2011年及2014年。目前內地樓房庫存量已從高位回落不少,從周期論,不是買內房的最好時機,但內地有機會再減息、降準,令內房股有短炒的空間。

從【圖3】可見,華潤置地(01109)股價自2008年以來呈一底高於一底,若今次走勢不變樣,則目前價位有一定值博率。上周四內房股買盤轉強,中國海外(00688)單日升幅達6.3%,成交額近12億元。其他內房股升幅普遍超出整體大市,似乎有資金流入掃起此板塊。

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