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2016年2月20日

辛思維 冷熱財庫

切勿低估中國政府實力

近年來,中國經濟增長速度放緩,中國概念由被全面唱好,轉為全面看淡。資金開始流出中國,人民幣亦被狂沽,有對沖基金更以中國外滙儲備低於實際為由,以造淡人民幣。其實,外界似乎低估國企及中國政府的實力,中央控制的資源其實遠比公布的數據更多。

長期以來,西方人一直視中國為一個神秘的國度,真正了解中國的人並不多,但各類傳說卻滿天飛。雖然中國已經現代化,但在資本市場方面仍未全面開放,政策透明度向來不高,令外界經常對中國的形勢出現錯判。

過去三十多年來,中國的改革開放過程,外國投資者一度看不起中國能成功。所以,改革開放初期,只有認識中國的港商敢北上投資。港商的推動令內地經濟走上軌道後,海外投資者才認識到中國的機遇。其後,中國概念備受追捧,中國被視為金磚國家,中國概念股成為股市熱炒的主題。

不過,近年隨着中國經濟增長放緩,企業壞賬增加,上市企業亦開始出現倒閉及賬目造假等問題。中國概念漸漸由仙丹變為毒藥,有沽空機構更專門針對中國企業,進行惡意狙擊。而近期,市場的焦點由看淡內地民企,擴展連中國國企及政府亦不相信,沽空中國行動不斷擴大,人民幣首當其衝。

事實上,內地經濟及金融政策向來對民企的支持度不足,自生自滅的民企在經濟增長放緩出現諸多問題,亦是理所當然的事。所以,海外沽空機構看淡中國民企,亦並非完全沒有理據。

紅籌國企隨時出手

只不過,對於中國政府,境外投資者對其了解不足,以西方的模式看中國,明顯低估了中國政府的實力。其實作為一個曾經的共產國家,中國主要社會資源一直控制在政府手上,近年的改革開放等政策雖然推動了國企走向股份制,並陸續上市發展,但實際上大股東仍然是政策的操控者。

統領全國國企的國資委數據顯示,截至2013年末,全國國資委系統監管企業資產總額85.4萬億元(人民幣.下同),企業實現營業收入42萬億元。這些資產大部分在內地,但亦有不少在為香港的紅籌國企,只要中央一聲令下,隨時可以動用相關資源捍衞中國經濟。

不允許人民幣大貶

近期,不少沽空機構看淡人民幣,不斷在香港離岸市場沽人民幣,有評論甚至不相信官方公布的外滙儲備規模,認為央行手頭的外滙彈藥或比公布的數字為少。但從此前中國政府干預離岸人民幣市場的手法來看,央行不需要動用儲備,只要求在香港的國有銀行,挾高人民幣利率,便阻擋了離岸人民幣的炒風。

中央官員近期多次表明,人民幣沒有持續貶值基礎,央行亦密密有所行動,以捍衞人民幣滙價。例如以短期市場操作取代降準減息,以免加速資金外流,影響人民幣滙價。隨着美國進一步加息的預期下降,美元滙價下跌,周一(15日)在岸人民幣創出2005年7月滙改以來最大單日漲幅。看淡人民幣的投資者有所收斂,統計指出,人民幣兌美元看跌押注降至11月底以來最低水平。

過去一年來,人民幣滙率的下跌未對中國出口帶來利好,而中國期望推動人民幣國際化的大前提下,亦不允許人民幣大貶。從近期中國官員的言論及央行的行動看來,中國有必要、有決心亦有能力,為人民幣維穩。低估中國政府實力,挑戰人民幣並非明智的選擇。

 

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