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2016年1月26日

陸文 談股論策

談反彈論去留

港股與本地氣溫上周均經歷寒流洗禮,近月令人擔心的資金流向持續發酵對股市的衝擊,有如北大人的冷鋒逐步減退而回暖,無疑利淡港股的基本因素揮之不去,大鱷造淡依然留有一手,但經過早前成功破壞運行頗長的上落區間,短期或會配合期指結算,以及中港兩地在新春長假前餘下8個交易天獲利回吐,特別油價已大超賣,中港顯示捍衞滙率的決心與能耐,不排除大市能如上周預期般在18500點獲支持下,呈現一次似樣的反彈期,但中線偏淡的趨向已成。下月踏入猴年,投資應以炒波幅為宜。

過去一段日子,筆者每周均以較大篇幅談論港股指數的技術走勢,談及目前市況受資金流向推動為主,主宰恒指中短線的表現,基本因素只視為升跌的藉口。踏入2016年,恒指出現早前強調的一次「真跌破」,並預訂今次下跌支持區以18000/18500點為初步目標,作為讀者入市買賣部署的參考。隨着上周四恒指低見18534點後即配合外圍回升,特別是年初預期進入超賣的國際油價,將有反彈的值博率,而連串涉及歐日等加大量化寬鬆的傳聞,亦致港滙回穩,催化似樣的反彈,在18500點附近,部署期指好倉,以及買入超賣重磅股者,應有相當回報。

善用黃金比率測後市

以技術走勢分析,目前最宜重視今次從低位反彈的幅度,作為釐定後市能否一如預期,鞏固在18000/20500點上落區間橫行能耐。去年以大市升跌黃金比率分析後市強弱頗為成功,即由去年4月、5月高位28588點,回落至20368點,才反彈0.382倍見23423點,屬弱勢反彈,後市有機會回試低位甚至再創新低,結果早前不幸失守20368點出現「真跌破」,短期應以18534點為今次跌浪的底部,再以23423點為浪頂、即出現約5000點差距,視後市黃金比率量度反彈力度的強弱表現,作為稍後評估入市的策略。

以反彈0.382即恒指可見20402點屬弱勢反彈,後市再有新低或回試近日支持區機會頗高。若反彈一半約2500點,恒指可見20978點,如反彈0.618見約21555點,兩者均代表後市有望見底回穩,反映今次下跌浪有望結束。至於23423點卻絕對是反彈浪的盡頭,從其他技術指標與大市趨勢分析,出現這浪反彈的機會極低。

如何面對目前的反彈市部署,筆者一向強調「人貴自知」,投資者必須了解本身的強弱項,多用強項少就弱點活動,如自問有充分靈活性及專業知識作高風險投機,面對後市弱勢反彈見20400點左右有逾千點反彈空間,不妨採用期指或重磅股牛證等衍生工具,提升短線槓桿效果,寄望大量沽空後在本周期指結算前平倉。眼下有利造好者入市,因不少基金經過半個多月的沽貨,有望暫告一段落,可令反彈勢頭更趨明顯。

20000/20400宜減磅

不過,作為中線穩健投資者,少數能在上周支持位入貨者,可持續揸貨等待稍後收割。早前筆者建議在「真跌破」後出現的反彈,應是候機減磅,在首季難望有運行下,利於在一些技術阻力區,如20000/20400點減磅套現,因該水平的蟹貨不少;客觀的策略卻是靜觀今次反彈力度,如受制於20400點以下,代表後市不宜樂觀,逢利反彈減磅,甚至作沽空部署,迎一次熊市的洗禮。

反之,恒指能重上21000/21600點,即有利於後市逢調整重組手上的投資組合,即如上周建議,以一批新經濟板塊為組合的核心成分,迎合今年股市大上大落的特色。

筆者作為審慎一族,建議在20000點附近減磅為主導,一旦反彈較預期為強,依然有可能重投市場,未來一段日子未具備all-in條件,持盈保泰依然是較理想的投資部署,外資基金在首季重投港股的機會似乎不大,因早前剛完成減持套現,這些大戶重投港股難在不動聲色下進行!

央行維穩或再出手

左右短期資金流,應來自各國央行在議息上的言行,由本周美國聯儲局議息後的言論,特別在經歷早前加息後對全球經濟與資金流帶來的震盪,包括威脅企業債務危機的疑慮。只要適度降低年內加息預期,應有助全球金融市況回穩。

至於日本央行會否再有新一輪量寬, 亦足以令目前湧入日股和日圓避險的資金流不致加大,減低港股及一眾新興市場的壓力。此外,人民銀行受制於多相連因素,令「雙降」遲遲未能落實,特別是目前有需要適度降低市場看淡人民幣貶值的預期,有助穩定來自內地資金流出海外的趨勢,對中港股市亦產生穩定作用。

其餘涉及大宗商品與油價的短期趨向,在各國短期以減低供應來穩定價格的措施下,有助避免部分新興市場及產油國受財困帶來的壓力,殃及產油國的主權基金投資組合被迫減持套現,形成包括港股在內的新興遇場,成外資提款機。

上述種種涉及國際資金流向的變數, 均足以令短期市況呈現頗大起伏,但各央行有決心維持金融市場穩定形勢,似較利於短線回升。

至於直接影響港股的基本因素,還要看去年8.11人民幣貶值構成的影響。過去一年人民幣依然是僅次於美元的強勢貨幣,目前致力把掛鈎焦點轉向一籃子貨幣,特別是透過兌歐羅等歐盟貿易作適度貶值,以提升其國際商貿競爭力,但在內地經濟改革及增長適度放緩下,不少企業受外幣借貸構成的盈利與滙兌風險,直接令2015/2016年的股本回報率(ROE)與市盈率進入下降期,兩者涉及的跌幅,是否已在現水平股價反映,還留待公布業績期前的盈喜/盈警帶來啟示。稍後的業績期將成為睇港股新一波表現的指標。

早前筆者認為內地政策風險過大,因為提出不少互相矛盾的目標帶來風險,加上內地打貪有餘未盡,而不少政策過分依靠長官意願等長期制度問題,增添投資者對中港股市的疑慮,可預期上述不明朗的因素,要一段較長時間才能明朗化,預期上半年投資市場非常反覆。

新經濟是中長期焦點

上周提及將列出一些具值博率的股份作收集部署,只是上周四出現的恐慌性拋售帶出的吸納良機過去,大市一下子已回升800多點,看好短期持續反彈的,可留意致力促使舊經濟如鋼鐵煤炭板塊去產能化,期待供求得到改善,相關股份如中煤能源(01898)、馬鋼(00323)及鞍鋼(00347)等成炒落後對象,其餘油價反彈有利的「三桶油」亦可留意,卻只宜以弱勢股反彈作短炒。

新經濟板塊的扶持政策,仍是中長期焦點所在,投資者不妨利用後市出現的調整期,吸納有實力的新經濟股份,如騰訊(00700)、中移動(00941)、聯想(00992)及一批較依賴海外市場的股份。

隨着「一帶一路」相關業務進入落實期,基於現水平炒反彈為主,屬逆水行舟舉動,較宜作分散式吸納,估計3月份業績期後,多了解公司整體表現及展望才是最佳選股時機。特別是視作中線投資對象的新經濟股份,由醫藥、互聯網+、「一帶一路」及新能源環保板塊,稍後的業績報告,可提供具啟示的業務訊息呢!

 

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