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2015年8月25日

Jeffrey Johnson 宏觀灼見

投資國際市場平衡風險

全球投資者都偏好投資自己熟悉的項目,但一如我們之前提及,香港股市過於集中,由金融和消費品行業主導。當市場受壓時,高度集中的市場會令投資組合的潛在風險增加。日本、亞太區(日本除外)、歐洲及美國都是比較多元廣泛的市場,有助平衡投資組合風險。每個市場都有其各自比重較高的行業及地區,加上所處經濟及金融周期不同,投資在這些香港以外的市場,可以分散個別地區的風險,有助降低回報的波幅,從而提高投資成功的機會。

國家及行業分布多元化

日本、亞洲(日本除外)及歐洲可供投資者買賣的證券(ETF)分別超過1200、2300及1300隻,總市值分別達到35.5萬億、86.1 萬億及107.2萬億美元。相比之下,香港市場只有188隻股票,總市值為8.4萬億美元。上述地區的行業分布各異,例如,亞洲以金融股主導,而日本則以工業股為主;歐洲資訊科技股相對較少。

除了透過不同市場投資於不同行業板塊,投資亞洲及歐洲地區的全市場產品(all-cap products),也可讓投資者投資於不同國家。13個亞洲國家當中,中國、印度及澳洲合共佔整體市場的59%;而21個歐洲國家,英國、法國及德國則共佔整體市場的55%。

經濟及金融周期各異

由於市值、國家及行業分布上的不同,投資組合內若涵蓋當中任何一個地區,相比集中投資於港股市場,自然較為多元化,而同時加入3個地區的證券,更有助提高持股的多元化,例如,組合按市值加權一併加入日本、亞太區及歐洲地區的投資,日本將佔最大比重即16%,其次是中國佔組合的13%,遠低於中國在亞洲市場所佔的36%。此外,佔亞洲市場36%的金融行業,在組合加入3個地區的投資後則佔30%。

當然,多元分散投資於不同地區及國家是相當重要,原因是每個地區有各自的經濟及金融周期。舉例說,當歐洲及日本正在繼續以寬鬆貨幣政策令消費者重拾信心之際,美國則因勞工市場改善及工資呈上升跡象,預期今年稍後加息。因此,透過多元化投資於不同國家及地區,投資者所獲得的回報會隨着不同時期變化,減低在任何個別地區所承受的風險。

附【圖】反映日本、亞太區及歐洲自2003年以來的12個月滾動期回報的情況,可見各地區在過去一段長時期內,均曾錄得超越及落後於其他地區的表現。

投資者可透過不同的投資及交易所買賣基金(ETF)涉足於上述市場。根據晨星截至2015年6月的數據,可供香港投資者選擇,投資於上述各地區的產品有超過36項 ,平均開支比率為每年約1.5%,包括不同的投資策略,當中不少為主動型管理(及主動式定價)。相反,指數及ETF的定價則較為溫和,反映較為長線、持久的資金管理方法。值得留意的是,投資者不能控制市場,但可決定支付多少費用進行投資。長線而言,投資成本將對投資表現帶來重大的影響。當投資者建構投資組合時,應從發掘低成本投資着手。

按市值比例配置基金

至於投資組合內的基金配置,傳統的金融理論建議根據佔全球股票市值比例,作為參考的起步點。由於香港股市佔全球股市約1%,香港投資者可考慮分配組合的約99% 於全球市場。ETF因未能提供足夠的資本性收益,某程度上提供維持對港股偏好的理據,但從行業和證券的集中情況,以及相對交易成本方面的考慮,投資於國際市場包括亞洲、日本及歐洲等地區,具有一定的價值。基於上述提及有關地區的組成部分,投資於該等地區有機會令組合更趨多元化,達致更高的投資效率。

作者為領航亞太區投資策略及研究部主管,為《信報》/信網撰文,分析ETF市場情況及投資機會。

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