申洲炒業績逢低吸忌高追

大市股災式急跌僅過了兩周時間，但有強勢股已率先破頂，申洲國際（02313）昨天升5.2%，創2005年上市以來新高，成交急增至2.3億元，是過去三個月平均成交的2.96倍，該公司將於8月24日公布截至6月底止中期業績。

績優股申洲國際去年收入及股東應佔盈利均為歷史新高，去年收入按年增長10.8%，至111億元（人民幣，下同）；股東應佔利潤增長14.6%，至20.65億元，每股盈利1.48元。去年還派發0.65元的末期息及0.35元的特別息，股息比例高達53.4%。

申洲主要客戶包括NIKE、UNIQLO、 ADIDAS及PUMA，去年運動服的銷售增長最強，按年升23%，至68.3億元，並佔公司收入的61%（2013年為55%），主要是由於來自NIKE的訂單大增，當中Flyknit運動鞋鞋面編織質料廣受市場歡迎。整體毛利率為29.0%，比去年同期上升0.7個百分點。

2014年申洲國際在產能緊張情況下，集中資源發展優質核心客戶，仍可取得雙位數增長。未來在產能陸續投產下，摩通報告指出，將可支持公司未來三年每年銷量20%的增長。

越南成衣廠今季營運

申洲國際越南西寧省之面料生產基地的第一期項目已於去年11月順利投產，今年6月初時日產能60噸，2015年底有望達到130噸。越南成衣工廠亦正在加快建設，有望於今年第三季營運，

去年5月，申洲公布發行39億元可換股債券（CB）後，股價暴跌，本欄當時以「市場似誤解申洲CB」為題，指出股價大跌是很好的入市機會，因為CB票面息僅0.5%，而換股價高達每股38.56元，較公告前收市價溢價約36.5%，若不是對公司前景有很大信心的投資者，哪會接受那麼低息借錢給公司，以及那麼高換股價？雖然2017年有認沽權，可以102.29%要求贖回，2019年到期以103.86%贖回，5年才合共 3.86%回報，即每年才0.77厘；加上票面息0.5厘，年回報才1.27厘！有低成本的資金可用來發展，對於公司當然好；對於承配人，除非股價有大升潛力，否則那區區1.27厘實在一點也不吸引。

結果，申洲國際經過一年兩個月的時間，股價已超越CB的換股價，現價40元，較換股價38.56元，高3.7%。彭博綜合券商預測，現價2015及2016年P/E，分別約19.3倍及16.5倍，每股盈利預測分別增長12.4%及16.6%。申洲國際的業績增長需要產能增長去配合，股價將隨着業績增長而逐步向上，宜逢回吐低吸不宜高追。

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— 投資分析部

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