2023年6月5日

專訪

滙豐劉紹文：恒指來季恐見萬七
中國復甦「走樣」 憂乏震撼性救市措施

港股第二季至今暫累跌逾7%，表現在環球主要股市敬陪末座。滙豐金融服務亞洲投資策略主管劉紹文形容，「中國經濟復甦的故事走了樣」，若內地未有推出具震撼性和實質性的刺激經濟措施，港股弱勢將進一步延續至第三季，恒指或會下探至市盈率約8.2倍至8.5倍的疫情估值低位，相當於17000點至17600點。

港股在5月下旬失守過去兩個多月波幅區間低位19400點後，短短數個交易日便直瀉至18000點邊緣。原本預期恒指今季最低見18650點的劉紹文，也隨即微調其預測，對後市看法更加審慎，把今季「先低後高」的看法，調整為「低走情況料會延續至第三季」。他坦言：「大市穿了19400點後，回落速度比想像中快。」

資金選泊歐美日股市

港股表現失色，主因是內地經濟數據遜預期。劉紹文表示：「市場憂慮內地經濟復甦未及之前預期般高，自4月起的每項經濟數據基本上按年有增長，但都不及市場預期。」

他指出，近期曾與大型的產業鏈上游廠商見面，他們皆對中國經濟前景不大樂觀，「從未見過他們這麼bear（悲觀）。他們提到內地人已不及過去富有，消費變得更謹慎。同時，歐美經濟放慢也令出口變得不太理想，加上產能過剩問題，導致價格下降，部分中小型廠商已停產。」

傳統而言，股市表現領先經濟約3至9個月。劉紹文認為，港股近期弱勢，正好反映內地經濟增長在第三季或繼續維持疲弱，這與廠商的看法不謀而合。

除因內地經濟放緩外，他坦言，歐美經濟未有如市場預期般出現衰退，令資金選擇泊入歐、美、日股市，導致港股弱上加弱。同時，外資擔心明年美國總統選舉前，中美關係進一步轉差，將會拖累部分內地企業，故未敢大手配置內地及香港股市。

19500點阻力重重

市場今年初曾合奏「東升西降」，唱好內地與香港牛市重臨。年初已一直強調港股未有足夠條件進入牛市的劉紹文稱，隨着恒指插穿18650點（即去年10月至今年1月反彈浪升幅回調一半），從技術層面已否定了市場對牛市重臨的預測。港股調整幅度甚大，不少投資者躍躍欲試，希望能夠在低位撈貨。

恒指上周五終出現報復式反彈，一口氣抽高超過4%，回到近萬九點水平。劉紹文表示，港股超賣後出現技術性反彈不足為奇，惟提醒恒指反彈至19500點（即4月高位下跌幅度反彈約一半）便會阻力重重。

對於市況何時能夠真正重拾強勢，劉紹文建議投資者留意三大見底指標，分別是強政策、市場共識轉淡和估值夠平。

強政策指內地能持續推出震撼性和具實質性的財政和貨幣政策。上周五市場傳出內地打算推出放寬市民買樓和幫助購車的政策，劉紹文稱，「扶持經濟政策必須是震撼性和實質性才有意義；相反，口號性的措施或不夠震撼，例如略為降準或延長早前效果不彰的措施，股市亦不會收貨。」

殺共識則是當市場一面倒看淡，港股便有回升希望。劉紹文提到，今年市場的三大共識已全軍覆沒，包括美股大瀉、內地與香港股市大升，以及美元大跌，顯示市場走勢與市場共識往往背道而行。他認為，投資者現時對後市看法開始轉淡，但仍未見大規模下調盈利預測，顯示投資者對港股未完全死心。

至於估值夠平，則是指港股跌至市盈率約8.2倍至8.5倍水平，相當於疫情時的低位，「8.2倍至8.5倍市盈率相信可於現時淡市提供強大支持」。

北水大掃貨釋回暖訊號

除上述三大指標外，劉紹文認為可留意「北水」手影，因為「北水」去年9月和10月曾在港股低位大舉買貨，並在今年初高位反手沽貨，「北水好熟中港股市，幾能夠摸到市場節奏。」若北水持續一兩個月的每周淨買額達到至少250億元，可視為港股回暖的參考指標之一。

採訪、撰文：吳永強

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