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2021年2月22日

穆真 神州最前線

幣策中性回歸 資金轉緊平衡

牛年A股於上周四(十八日)開局,充分顯現新一年的「變與不變」。

市場翹首以待的二○二一年中央一號文件,於昨天(二十一日)發布,是近五年來最遲(二○一七年至二○二○年均在二月發布,日期分別是五日、四日、十九日及五日);而「不變」的是,這已是二十一世紀以來第十八個指導「三農」工作的中央一號文件。提出的重點目標包括糧食產量要達到一點三萬億斤以上(二○二○年糧產一點三三九萬億斤、連續六年保持一點三萬億斤以上);以健全及生豬產業平穩有序發展長效機制,繼續實施奶業振興行動,推進水產綠色健康養殖等。

今年的一號文件中,仍有一些值得關注的新提法,包括:(一)力爭二○二一年農業農村現代化規劃啟動實施。(二)對育種基礎性研究及重點育種項目給予長期穩定支持。(三)改造提升農村寄遞物流基礎設施,促進農村居民耐用消費品更新換代。(四)強化現代農業科技和物質裝備支撐,並加大購置補貼力度。(五)加強鄉村公共基礎設施建設,包括實施鄉村清潔能源建設工程、加大農村電網建設力度、推進燃氣下鄉;以及5G、移動物聯網與城市同步規劃建設。

中央一號文件中指出:「民族要復興、鄉村必振興……舉全黨全社會之加快農業農村現代化。」加上從上述的發展重點來看,似乎今年在擴大內需及拓展基建、固投方面,農村成為一大重點領域。雖然有關「三農」概念在春節前偷步炒作,但相信涉及到農村基建、消費,包括5G、燃氣下鄉等概念,仍受資金追捧。

而在上周復市的兩個交易日,原以為春節期間外圍全線飆升,必令A股相應補漲。怎料人行意外地大幅「收水」,令A股劇烈震盪,主板滬指兩日累計僅漲百分之一點一二或四十一點,三千七關得而復失。

貨幣政策在牛年開局時已呈現極為對立的「變與不變」,相信短期內會繼續對A股走勢帶來劇震。人行在上周六有兩大動作,包括當日進行一百億七天期逆回購操作,因無逆回購到期,等於淨投放一百億元(人民幣.下同)。人行上周累計開展五百億元逆回購操作及二千億元MLF(中期借貸便利淨回籠)操作,對沖到期的三千八百億元逆回購及二千億元MLF到期後,人行實則「收水」三千三百億元,幅度之大乃歷來春節後罕見,出現「巨變」。

這還不止,牛年首次的LPR(貸款市場報價利率)一如預期,二月一年期及五年期以上LPR,分別維持不變,報百分之三點八五及百分之四點六五,創下連續十個月持平的「原地踏步」局面。連同上周人行等續做二千億元MLF,反映人行自去年十二月相對寬鬆的貨幣政策,逐步向中性回歸。而上周六又小額投放一百億元,仍體現到在「兩會」前夕,依然要釋放維穩訊號。換言之目前的「變與不變」是,貨幣政策趨向中性回歸,但流動性卻轉為緊平衡。要觀察人行是否執行上述的政策走向,本周仍有九百億元逆回購到期,須看人行會否持續大幅「收水」。雖然LPR連續十個月不變,但房貸利率卻延續向上態勢;春節期間一線城市樓市成交量創近三年新高,難怪深圳光大銀行把二手房參考價作為按揭貸款依據,反映收緊態勢不改。

另一方面,銀保監會發布對互聯網貸款監管升級,新增三條「紅線」,包括商業銀行與合作機構共同出資貸款,單筆貸款中合作方的出資比例不得低於百分之三十;貸款餘額不得超過一級資本淨額的百分之二十五;以及發放的互聯網貸款餘額,不得超過全部貸款餘額的百分之五十。分析相信將對商業銀行構成不同層面影響,即新規利好大銀行,但地方中小銀行將承壓,以約束互聯網平台放大槓桿。

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