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2019年8月3日

長實分拆電訊 有助釋放價值

長和(00001)、長實集團(01113)周四公布業績後,多家大行發表報告。券商看好長和重組電訊資產後,一旦成功分拆,有助釋放價值。有分析表示憂慮,長實集團缺乏更多投資機會,故下調其目標價。

高盛認為,長和上半年維持派中期息0.87元,但管理層同時提到,這派息水平對全年的派息比率亦無指標性,須因應市場情況及資金需求再作定奪。集團曾指出,目標把淨負債水平(net debt to net capital)降至接近23%後,才會考慮增加派息及系統性回購。該行表示,長和現金流健康,加上7月減持和黃中國醫藥科技股權後,料負債水平可由上半年的26.2%,下降至今年底的24%,而其他資產變現活動有望進一步改善負債。

高盛:CKHN估值或達百億歐羅

至於長和擬重組電訊業務,整合歐洲及港澳7間電訊商業務至新公司CK Hutchison Telecom(CKHT),同時把鐵塔資產注入另一新公司CK Hutchison Networks(CKHN)。高盛稱,雖然管理層強調沒有即時分拆有關新公司的計劃,但集團提到重組後的結構,的確可使他們日後選擇這樣做時更具彈性。該行估計,CKHN的估值可能高達50億至100億歐羅,如日後落實分拆,有助釋放價值。考慮到最近滙率走勢等因素,加上預期長和可降低其電訊公司的融資成本,故將2019至2021年預測上調0%至4%,維持評級「買入」,目標價104元。

滙豐研究指出,長和上半年業績符預期,把電訊業務資產整合,新結構將有利再融資並降低成本,惟基建業務表現較弱。該行維持長和「買入」評級,但目標價由95元降至92元。

此外,花旗下調長實目標價,由65.9元降至63.5元,該行指長實上半年核心盈利增長16%,表現符合預期,不過,投資者憂慮未來在物業及非物業項目的投資機會,期望看到長實在資本管理上、如提高派息及回購方面會更活躍。

 

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