2023年8月24日

丁望 思維漫步

官說24條含金高 外商期盼存在感

歷史文化經典《論語》曰：「人而無信，不知其可也」，又云：「民無信不立」。後一句或可伸延解讀為民眾對官府如缺乏或沒有信心，官府就難樹立公信力、維持公權力的暢順運行。

就當今的社會公共治理而言，這段古語給後人的「提示」是：誠信，是施政、商貿、人際交往不可或缺的要素，官民如有信任危機、信心危機，便很難有良性互動。

怕政策空轉 投資信心弱

近來，官方密集式發布復甦經濟的重要文件，如民企31條、消費20條、誠信履約9條和外商24條（下稱24條）等。

24條的文件被稱為改善營商環境和「穩外商穩外資」的政策宣示，商務部官員稱「含金量高」（表，1項）。

24條公布之前，官方密集式邀請美、歐大富豪級的跨國大企業老闆，到北京、上海參觀訪問，並由部長、總理級高官接見。這種高規格的接待、宣傳和24條的公布，表達了「穩外商穩外資」的迫切願望。

外商卻多持觀望取態，並無一面倒的「熱烈迴響」。歐盟商會領軍人表示，期盼官方兌現24條的政策承諾，減少（或消除）政策的模糊性（表，4項）；其願景是：對於改善營商、投資環境的政策，有實實在在的「存在感」。

8月22日，諾貝爾獎經濟學家保羅．克魯曼（Paul Krugman）在《紐約時報》發表評論，稱中國經濟似陷於2008年全球金融危機的邊緣；政策朝令夕改，很難吸引美商投資，投資者擔心陷入「捕蟑螂器」：進得去出不來（意謂投資權益缺乏有效保障）。

上述的疑慮，反映對官方承諾的信心不足。

市場反應淡 股市連日瀉

北京《財新周刊》於8月21日發表社論〈吸引外資重在「更加有效」〉，提到「今年以來，外商對華直接投資顯著下滑」，把24條稱為「重磅文件」，其願景是：「這一文件倘能有效落實，……有助減少外商的憂慮，以穩預期推動穩外資」。

所謂落實，就是讓人有「存在感」。

再從市場的反應，看一看外商、民企或周邊國家的危機意識。

24條公布時，各地市場原有些樂觀評估，但滬深港三地股市連日大跌（22日才有點反彈），滙市波動亦大，顯現投資者的信心仍不足。

更值得關注的，大地產商和地方債務危機、融資機構支付違約，是否引發全球金融危機，增大了周邊國家的憂患意識，有國家建構新應急機制。

南韓內閣企劃財政部於8月20日透露，在經濟政策局內設「中國經濟情況組」。這種應變舉措，旨在盡可能了解、防範或減低南韓投資者的風險。

是讓步政策 承諾須兌現

信心不足也關乎整體經濟「形勢嚴峻」，涉及「三馬車」動力弱，就業壓力加大，地方債務風險和財政緊絀，大地產商和融資平台的「灰犀牛」危機，城鄉二元結構之弊與經濟體制改革阻滯。

相對於瘟疫下的嚴苛社會管控和經濟限令（如住房限購令、汽車限遷令），近期一系列文件宣示的，可說是「讓步政策」。一些針對官方積弊的舉措，例如處置地方政府和國企的失信、拖欠或濫罰款，對民企、民眾都是權益保障的承諾。

不過，這些承諾是否兌現，很難讓人有「確定」的預期。因為，過去有過內容相近的文件，有同樣的承諾，卻未「落地」成為有「能見度」的事實、讓人有它的「存在感」。

「一視同仁、平等對待」一類的承諾，如果只是「美麗口號」，投資者、營商者和民眾何來信心？何能「大膽」投資、消費？

外貿走下坡 地方債務重

固定資產投資、對外貿易和消費，被視為拉動GDP增長的「三馬車」。「三馬車」仍走下坡，這是投資、消費信心不足的一個原因。

官方的固定資產投資、外商的直接投資仍疲弱。1-7月，固定資產投資比去年同期增3.4%（幾年前多超過10%），其中房地產降8.5%；外商直接投資折合1118億美元，下降9.8%（商務部公布，2023.8.18），去年外商直接投資新企業減19.2%。

7月份對外貨物進出口總額持續下降，按美元計算降幅是13.6%；其中，出口減14.5%，進口減12.4%（海關總署公布，2023.8.18）。

非跑部錢進 地方緊縮水

《中國改革》雙月刊的評論稱，「商務部有關負責人所說2023年外貿形勢嚴峻的判斷依然成立，穩外貿也成為當務之急；考慮了外資撤出因素的國際收支平衡表（BOP）的因素，數據比商務部數據更為嚴峻」（2023.5.1）。

《華爾街日報》一篇報道的標題，竟有此判斷：「中國40年經濟繁榮的落幕」（2023.8.21）。

影響信心的還有一個因素：地方債務危機如未妥善處置，形成「灰犀牛」猛撞的衝擊力，可能引發大規模的金融危機。

多年來，許多省、市、縣有投資擴張亢奮，其中不少是好大喜功的「形象工程」、「政績工程」。借貸400億元的貴州獨山縣「天下第一水司樓」，就是已成爛尾樓的「形象工程」。

地方政府大舉債，靠融資平台，資本主要來源是土地使用權轉讓金。透過融資平台運作土地財政，推動大興土木的城鎮化和假大空的「政績工程」，也投資房地產業。

房地產興旺時，土地財政十分風光。近幾年房地產政策反覆多變，銷售受制於瘟疫封閉管理，市道急劇逆轉，土地財政運行不暢，債務風險加劇。

地方財政緊絀，支付能力轉弱。過去的「跑部（步）錢（前）進」不再來，不少地級市、縣財政局的局長辦公室，擠滿排隊的下級機構官吏「討經費」。財政緊絀導致部分地區公務員降薪，合同教員工錢時被拖欠。

腐敗和造假 灰犀牛風險

財政緊絀與貪污腐敗、弄虛作假交纏，疊加地方政府的財政風險。資深經濟分析師汪濤指出：「審計署發現一些地方政府存在虛增收入和挪用專項債資金的現象，市場對地方融資平台的擔憂加劇」；「地方財政的實際狀況，可能較統計數據而言更為困難」（財新網2023.7.26）。

財新網的一篇評論稱，地方融資平台和房地產，已經化身為風險逼近的「灰犀牛」（2023.8.21）。

「灰犀牛」泛指早已顯露的體制弊端、經濟風險、社會危機，如不及時有效防範或應對，就像「灰犀牛」突然「發作」時橫衝直撞，衝擊力大，破壞程度亦高。

地方政府債務沉重、地產商大肆舉債的「野蠻擴張」、城鄉二元結構的體制弊端、社會不公平的糾結和貧富懸殊（表，3項）等，是大家早看到的「灰犀牛」。這正是投資、消費信心不足的深層原因。

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