2024年4月12日

Pankaj Sharma CFA投資視野

【30天免費閱讀】印度中小型股起泡 引監管機構關注

過去12個月，投資者對印度股市極感興趣，特別在小型股領域可見一斑。例如，當我們比較大型股與中型股，甚至是小型股走勢時，可以發現小型股和中型股指數在過去一年均顯著跑贏大型股指數。如【圖1】及【圖2】所示，以截至3月18日的一年期回報率計，小型股指數對比大型股指數（標準普爾孟買證交所小型股指數為55.38%，印度NIFTY大型股指數則約29%）以及中型股指數對比大型股指數（印度NIFTY中型股指數為56.3%，印度NIFTY大型股指數約為29%）的表現差距皆約兩倍。

 

與大型股相比，中小型股的特點是機構持股比例較小，交投量亦較低，因此其股價更易受到操縱，對散戶投資者來說風險更大。此外，規模較小的公司在進行首次公開招股時，審查程序會較寬鬆，訊息披露要求亦稍低。然而，這類公司備受散戶投資者關注，導致這類股票的首次公開招股出現大幅超額認購。因此，印度證券交易委員會（Securities and Exchange Board of India，簡稱SEBI）難免會對這個趨勢感到憂慮。【圖3】及【圖4】反映中小企首次公開招股後表現。

 

上市條文較寬鬆 恐遭濫用

過去數月，SEBI高級官員持續發表對這個問題的看法。SEBI主席Madhabi Puri Buch今年3月11日指出，中小型股可能存在過度泡沫，印度股市部分領域可能出現不合理的強勁升勢，又表明極度關注中小型股估值過高，而且投資於這類中小型股的互惠基金不斷有大量資金流入。

她直言，金融業不應任由泡沫繼續擴大，建議互惠基金探討應否對中小型基金進行單筆投資。SEBI亦強調已收到反饋意見，部分個體可能正濫用中小企上市規則較寬鬆的條文。目前，SEBI正就該領域股價操縱問題收集證據，未來或會採取更多行動。

其後，投資者對小型公司股票的信心受到顯著打擊。今年3月，小型股與大型股指數對比（標準普爾孟買證交所小型股指數與印度NIFTY大型股指數），以及中型股與大型股指數對比（印度NIFTY中型股指數與印度NIFTY大型股指數），兩者回報均為負值，可見小型股和中型股表現落後於大型股。

要求基金壓測 評估流動性

SEBI在表達憂慮的同時，亦要求互惠基金從3月15日起披露中小型基金的壓力測試結果，以評估在壓力時期平倉所需的時間。隨後，印度互惠基金協會要求資產管理公司根據上月數據對其基金進行壓力測試，並於3月15日之前披露結果。

由於交投量低迷和買賣價差偏高可能會影響這類股票的投資者，互惠基金公司需進行壓力測試，以評估其中小型股投資組合的流動性。評估需檢視個股流動性，篩除流動性最低的20%資產，隨後按比例計算出清算投資組合50%和25%的資產所需的時間。

許多資產管理公司亦開始限制資金流入中小型股票基金。此前，印度首屈一指的資產管理公司ICICI Prudential Asset Management Company已停止對中小型股票基金的單筆投資。與此同時，從3月14日起，該公司亦限制投資者於此類基金的每月新投資額，上限為20萬印度盧比（折合約2400美元）。由於監管機構關注中小型股大幅上漲，ICICI Prudential暫時停止相關基金認購計劃，以保障投資者利益，避免受市場突然波動的影響。

或有觀點認為讓市場動態決定投資者的興趣和供求，以至股票的定價，這種做法會更理想，但現時監管機構是出於審慎理由而採取上述行動。投資者對市場效益和誠信的信心，始終是市場運作的關鍵。若監管機構有理由認為，鑑於潛在的操縱行為，至少有部分中小型股的價格超越了其基本面，那確實宜謹慎行事，以備無患。

作者為CFA協會資本市場政策部高級經理

 

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