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2017年10月18日

伊馬仕 智識選股

中海油F-Score滿分 上望10.88元

中國海關總署上周五(13日)公布的數據顯示,中國9月份原油進口量為3700萬噸(約每日900萬桶),按年增長12%,升至有紀錄以來第二高水平。中國原油進口強勁增長,為油市需求帶來支持。紐約期油近日顯著回升,大部分時間於每桶50美元上方爭持。石油價格走勢過去幾個月明顯改善,帶動相關股份跟隨造好。

參考EJFQ系統內無基準周線輪動圖(RA+)【圖1】,在一眾大市值(成分股總市值達9500億元或以上)板塊中,石油化工正處於「領先」方格內,相對動力為現時最高的板塊,且在過去數周持續增強,暫未見有轉弱跡象,可見石油化工股應為現時港股中最強勢的板塊之一。

整體板塊有上升空間

由信報投資研究部編製的石油化工股指數【註1】顯示,石油化工股於8月15日開始反覆回升,並於上周三(11日)創下2015年7月24日以來的新高【圖2】。截至周二(17日)收市,石油化工股指數自8月低位累計升幅高達12.2%,比恒指同期回報5.6%高近倍,可見石油化工股近月表現相當強勁。

另一方面,石油化工板塊的最新市寬為52.1%,即現時僅不足六成石油化工板塊成分股股價高於50天線;根據過去經驗,每當該板塊的市寬上升至或升穿70%至80%阻力區頂部的時候,該指數才會出現較具深度的調整,故不排除石油化工股短期仍有一定的上升空間。有見及此,筆者將在該板塊內尋找短期較具投資潛力的股份。

由於市值較細的石油化工股份成交並不活躍,故本文只集中討論市值逾150億元的6隻股份。若把該批股份以輪動圖方式來顯示【圖3】,可發現目前只有少數處於「領先」方格內。

其中,中國海洋石油(00883)明顯領先其他對手,且近期表現(不論是相對表現或相對動力)亦正持續增強。

然而,中海油目前的估值較高,最新的預測市盈率(P⁄E)約12.1倍,是一眾大市值石油化工股中較高的一個,相信可能因為該股為市場主要的追捧對象,令其股價出現偏貴的情況,短期內貴買貴賣或會持續。

五大範疇看投資價值

接下來,筆者將透過中海油最近的(一)業績表現;(二)F-Score檢測【註2】;(三)分析員評級及盈利預測;(四)估值變化;(五)技術走勢的五大範疇,進一步探討其投資價值。

一、業績表現

2017年上半年,中海油的油氣銷售收入達749.4億元人民幣,按年增長36.1%。淨利潤方面,公司扭虧為盈,錄得162.5億元人民幣,每股盈利0.36元人民幣。財務狀況改善,中期股息較去年同期每股增派超過六成,至0.2港元。另外,成本連續4年減少,上半年桶油主要成本降至每桶31.74美元油當量,按年下跌9%,管理層透露仍有縮減的空間。回顧過去5年,實際盈利有3次成功優於預測【圖4】。

二、F-Score檢測

以2016年的全年業績計算,中海油的F-Score評分為滿分9分【表】;石油化工板塊內72家成分股的F-Score評分中位數(Median)及平均值(Average)分別為4及4.7;反映中海油的財務狀況明顯優於行業的平均水平,成績突出。

值得注意的是,根據史丹佛大學研究商學院副教授皮爾托斯基(Professor Joseph D. Piotroski)提出的F-Score檢測方法,獲8分或以上的企業,財務質素已屬於優秀(excellent)類別。

三、分析員評級及盈利預測

據EJFQ信號系統內的FA+資料,綜合25位分析員預測,中海油被給予「買入」及「持有」的比例分別為88%及12%,其2017年及2018年盈利預測按年增長率分別為6581.7%及12.4%,12個月目標價11.54元,較昨日收市價10.2元高出13.1%,相當於今年預測市盈率P⁄E約13.8倍。

四、估值變化

以昨日收市價計算,中海油的預測市盈率約12.1倍,略高於行業中位數的11.4倍。從市盈率區間圖可見,其預測巿盈率較歷史中位數低不足0.1個標準差,反映其估值僅不過不失。另外,其市銷率(P/S)亦帶出類此的訊息【圖5】。

五、技術走勢

參考EJFQ的勢頭顯示,中海油於8月28日發出長線綠燈,至今升8.7%,反映股價走勢正面。該公司於6月下旬進行整固【圖6】,並沿10天線反覆回升,目前已成功突破多個成交量密集區,頂頭蟹貨少,料升勢可持續,有望重新挑戰去年10月的10.88元高位。

最後,我們針對上述五大範疇的表現,各自給予相應評分,得出中海油的綜合分數(平均分)為76分【圖7】。

總括來說,中海油在業績、F-Score、技術走勢及盈利預測方面都有不錯的評分,但其估值水平僅不過不失,考慮到股價已成功突破多個成交量密集區,加上頂頭蟹貨較少,筆者建議買入看中、短線發展。當然,投資者未來若察覺石油價格表現不對辦時,勢必會拖累板塊氣氛轉弱,一旦股價跌穿成交量密集區底部(約10元)位置,便應及早做好風險管理。

信報投資研究部

註1:石油化工股指數是透過在港上市72間石油化工企業,以市值加權法推算而成。

註2:這是透過個別財務報表的歷史數據、測試及檢視企業在盈利能力(Profitability)、財政實力(Leverage, Liquidity and Source of Funds)和經營效率(Operating Efficiency)三大準則範疇,以及細分9項指標因素的評分機制,從而評估企業財政狀況的基本面是否健康。企業評分愈高(如8或9分),代表其財務質素基本面愈健康;反之亦然。

 

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