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2015年12月24日

呂梓毅 沿圖論勢

2016年金融市場十大預測(三)

過去兩星期,本欄已因應來年將可能面對的4個宏觀投資大環境,以及這對金融市場衍生潛在的衝擊和個別國家/央行們可能作出的應對,列出7項來年有頗高機會出現的「預測 / 推測」(Educated guess )。今期我們將在這框架上,探討來年個別資產市場可能出現的另外3項推測。

現時環球股市已臨極之超賣的狀況,從我們所編製的環球股市市寬指標(Global market breadth : GMB)顯示,上周環球48個主要股指,平均只有3個現水平高於50天和200天線;以往這指標跌至如此超賣水平,往往短期環球股市將可迎來一個較「似樣」的反彈/挾淡倉【圖1;註1】。然而,環球金融市場迄今仍未能擺脫之前本欄所論述的4個宏觀大環境所衍生的惡性循環【圖2】。

故此,短期縱使有反彈,明年上半年(中期)市況發展仍然存有不少隱憂,並會繼續困擾金融市場表現,直至出現某種轉機,如央行的貨幣/財政政策作出調校,扭轉市場對美元偏強前景和流動性持續抽緊的狀況。故此,正如上周本欄的第7點的「推測」,來年股市和樓市等多項資產價格走勢之大方向,或將可能出現「V」形,即先低後高的走勢,剛好與今年的走勢倒轉【註2】。以下是來年個別資產市場可能出現的最後3項推測/預測:

樓價挫一成至一成半

(8)香港樓價來年潛在下跌幅達約一成至一成半。去年底本欄的「十大預測」及隨後的分析已指出,今年第三、四季樓價將見周期頂,並使全年升幅收窄。現在看來,這與現實的發展情況相距不遠(詳見下周本欄回顧總結)。那麼後市將有多大的跌幅空間呢?

這點過去3個月以來本欄亦有所論述,具體不贅【註3】。簡言之,僅是美國聯儲局加息對樓市的影響,初步看來相信十分有限,因為預料聯儲局加息的幅度不會太大(儘管聯儲局預測來年加息空間可達100個基點)。不過,加息因素若令股市受壓、金融市場動盪,繼而進一步影響市場對樓市前景信心才是關鍵。

事實上,由信報投資分析部與慧科(Wisers)合作編製的香港樓市信心指標,可見於12月初已跌至2010年有紀錄以來的新低,反映目前市場對樓市前景的看法異常悲觀,甚至達恐慌的狀態【圖3;註4】。也許是這緣故,觸發二手樓市出現一些大幅低於「市價」的成交個案。

至於未來一年後市有多少下跌空間方面,筆者曾嘗試從不同的角度和指標,包括一手樓數據【圖4】、樓市技術市寬指標和美滙指數等作推算,大致得出相若的結論,即樓價在未來12個月內,將有機會調整一成至一成半。當然,若然明年較後時間如預期般美國有新一輪量寬推出的話,樓價出現止跌的機會不輕。(9)美股或會出現逾15%的跌幅,惟下半年或再展新一輪的升浪。美股在2015年年初至今,除納指外,大致都係得個「桔」(微跌、無升幅);這正正切合後金融海嘯時,美股在無QE下的常態表現,即大範圍內「發上發落」【註5】。那麼來年美股可以「發得幾落」?從美股自金融海嘯後,每次在QE完成後最大波幅(創52周高位後回落的最大幅度maximum drawdown)動輒可達約15%至20%,而今年最大回落幅度亦有12.4%【圖5】。

美股呈V形走勢

故此,來年(上半年)美股標普500指數出現逾15%的調整幅度(即跌穿1800點之下)的機會頗高,尤其美股正面對多方面的負面因素夾擊,包括:整體企業盈利增長出現金融海嘯以來最大的按年跌幅、美元幣值過高削弱競爭力和息口回升抑制回購股份活動等等。更何況若然要迫使聯儲局再「出招」(若有),可以預期美股屆時可能出現具深度的跌幅。

無論如何,若然下半年稍後時間,聯儲局如本文早前推測推出新一輪放水行動,美股屆時將很可能出現新一波的升勢(最後升浪),亦即前述呈V形走勢。

恒指跌穿19000點

(10)恒指來年或跌穿19000點。內地經濟明年將繼續楚歌齊鳴、新興市場危機未了,美股短期似乎欠缺進一步推升的催化劑,均是抑制來年港股/恒生指數有較突出表現的因素,甚至有進一步尋底的機會。即明年港股似乎都是易跌難升。值得補充的是,目前港股的估值並不算昂貴,信報恒指經周期調整市盈率(CAPE)亦只有9.8倍,或暫時不致令港股大瀉。然而,倘若人民幣如「預測六」,作出較大幅度的貶值(意味當時形勢將更為嚴峻),料不少業務(收入)以內地為主或佔頗大比重的在港上市企業,將遭到調低評級,屆時會增添港股的下行壓力。

若從技術走勢角度看,恒生指數自2008年底至今,有頗長時間沿着向上伸延的上升通道內運行【圖6;2009至2011年中曾升越上升通道頂線】。今年中已再次跌穿通道底,10月份更完成後抽。若按此技術走勢推算,預料下跌目標相當於上升通道的闊度,約5000點左右。若從恒指後抽高位23423點計,意味恒指將可下試約18400多點;這與2007至2008年下跌浪反彈38.2%阻力位(目前變成支持位)的18800點接近。

經過一連三星期的「預測」後,大致已勾畫出來年金融市場一些大環境、大方向的發展形勢,以至個別資產類別在來年的走勢推測。當然,以上並不是一個完整的名單,惟經過以上的討論,相信讀者大致掌握到一些來年的大形勢發展。2016年將會是不平凡的一年,亦是一個風高浪急、風起雲湧的一年。不過,每朵烏雲總鑲有銀邊,祝願大家來年投資得心應手、聖誕節快樂!

註1:見2015年12月22日「信圖分析」

註2:見2015年12月17日本欄

註3:見2015年9月17日11月26日和2015年10月22日本欄。

註4:見2015年12月11日「慧眼先機」〈樓市信心指數極悲觀〉。

註5:見2015年12月22日「信析」〈冇QE的新常態〉。

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