過去一周，影響宏觀經濟大事並不少，先有11月美國居民消費價格指數（CPI）出爐，按年升7.1%，較市場預期的7.3%低，同時按月再回落，確認市場對通脹見頂的憧憬。通脹回落本應是好事，但當日美股市前高開後，走勢反而先高後低。假如你是美股長期好友，見到這種相當不好的Price Action，都應該要檢討一下有沒有看錯市。一方面是市場對加息見頂的利好情緒開始消散，投機者除了為2022年倒數外，亦在為經濟衰退來臨而倒數。美國11月工業生產及零售額數字都環比下降，預視美國經濟衰退將在不久出現。
不過上周四晚聯儲局議息會議，主席鮑威爾在記者會上就如同一部錄音機，只是重申一個月前在加息步伐上的說法，近兩三次公開市場會議（FOMC）上，鮑公的講法不外乎圍繞兩點：第一，通脹是長期問題，不能在短期內解決，高利率可以「抗通脹」，所以要維持；第二，多個行業都是「難請人」，失業率偏低。所以就算加息令經濟衰退都不怕，「驚通脹多過驚衰退」。綜合上述兩點，現時市場第一個誤區，就是認為明年年底會減息，尤其是有衰退陰霾下，更相信聯儲局會減息。
憧憬美明年底減息 或大失所望
今年投資市場可以說是圍繞在連續加息的陰霾當中，投資者全年就會是不斷留意聯儲局還會否加息，到了第四季，一來累積跌幅已經不小，博反彈者愈來愈多，而且聯儲局加息的幅度，亦都開始收緊，令到市場有希望可在明年利率會見頂，這個亦都會出現Christmas Rally的原因。
不過，投資市場是超前現實及特別貪心的，當利率穩定時，市場就會憧憬，要求當局肯減息才會「收貨」。
另一方面未來一至兩年環球企業盈利收縮，當美股估值仍然較其他市場為高，加上未來一年會有更多公司加入盈利倒退大軍，美股能否在2022年就見底回升，相信大家都心中有數。
中港股現邏輯背馳 留心反高潮
至於中港股市，隨着放寬防疫限制，新聞上利好消息就愈來愈多，之前有被除牌風險的在美上市中概股，盛傳美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）報告將在年底發佈，預計會有好消息，不過中概股在消息公布後的升幅不多，就是新聞面與股價趨勢出現邏輯背馳的情況，
其實，中國疫後復常政策，大概就只剩下對香港開關以及對海外開關這兩件事情。恒指在19000點高位反覆，固然可以說是年底成交偏細等因素，不過亦都要小心就是當新聞面與股價背馳的情況下，亦可能是利好因素短線已經被兌現得七七八八。
由今年年底直到明年一二月，港股出現一次深度調整的機會，反而比再上升為高，近期亦愈來愈多消息指，中國新冠病毒確診人數實際數字較官方公布的高出不少，假如現時疫情狀況再繼續維持多一至兩個月，加上農曆新年春運效應，明年年初中國政府有可能因無法應付疫情，要將防疫政策再次大轉向，不可不慎。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
https://www.facebook.com/fryingrice
