美國上周公布多項經濟數據，表現頗為不俗，其中第三季GDP折合年增長率加快至4.9%，迭創近兩年高位，連財長耶倫也伺機抽水，指出GDP數據顯示美國經濟表現非常好，長債孳息近幾個月飆升，反映了強勁經濟狀況，而非財政赤字擴大令政府舉債激增所致云云。
息差復常後現衰退
姑勿論這番觀點是否正確，美國第三季經濟增長理想，一大關鍵是強勁消費支出所帶動，而這或多或少又受惠於不俗的勞動市場表現。截至目前為止，美國勞動市場確實表現不錯，過去年半以來，失業率大致在3.4%至3.8%低位運行。
不過，正如筆者早前分析，美國明年出現衰退的機率依然不低。事實上，目前美國長短債息倒掛情況已開始修正，稍後息差「復常」（即長息高於短息）後不久，相信衰退便會出現。
值得留意的是，從歷史角度看，每當息差如現時般逐步回復正常狀態，失業率往往便在這時候開始明顯抽升，最後衰退才淹至【圖】。換言之，隨着10年期與兩年期債息從低位飆升，預料勞動市場在未來一兩個月後（明年初）開始轉差，屆時美國失業率好景情況將逆轉。
信報投資分析研究部
