探討供乾背後動機

見識完「戴sir」戴孤劃「視帝」上身，高仁忽然想起真正的「視后」司棋姐，她有一金句：「呢度唔係法庭，唔需要證據，我對眼就係證據。」其實，在法庭裏，動機是一個重要的法律元素，往往是法律定性和裁決的重要標準。

上市公司亦會千方百計，以配股、供股、更改每手買賣單位等企業行動去「供乾」、「搾乾」股份，並由大股東出力、出時間，甚至出錢去配合，其背後動機實在值得探討。

各位「巴打」可能很想知道，這家上市公司到底是哪一家，但為了保護「證人」身份起見，高仁決定尊稱這家公司為「C公司」。

數年前，C公司的控股權易手，大股東出售逾六成股權予一名獨立第三方，而該名獨立第三方再以相同作價，向其他小股東提出G.O.（General Offer，全面收購）。

易主後連番大動作

新大股東成功入主之後，C公司同年就連番進行大動作，甚有清洗舊有業務之意。

首先，該公司接近用盡「小檔案」的20%上限，配售新股集資，大股東持股攤薄至約五成。但如果上述配售行動的承配人是「人頭」的話，大股東持股量將是不跌反升至近七成，有助進一步鞏固控股權地位。

其後，C公司出售從事部分內地業務之餘，繼而停止經營東南亞廠房再出售該地的物業，最後還出售非洲廠房。目前，該公司可能只剩下內地的生產設施。

一年多前，C公司再一次根據General Mandate發行新股，而且是用盡20%的授權上限，配售予不少於6名屬於獨立第三方之承配人。

表面上，新大股東持股量由約五成，進一步攤薄至四成多；但如果兩次配售行動的承配人均是「人頭」的話，大股東實際的持股量有可能進一步上升，最高接近八成（夠晒乾身）！

同年11月，C公司按2供1比例供股，以集資用作證券投資業務之資金，供股由新大股東負責包銷。由於其權益可能增加超過2%，遂要申請Whitewash Waiver（清洗豁免），以避免G.O.責任。

配股供股改lot size收集貨源

結果公布，C公司供股未獲足額認購，大股東除了根據承諾承購供股配額之外，也按照其包銷協議責任認購未獲承購的供股股份，使其持股比例增加至約五成。

不久，該公司宣布更改lot size（每手買賣單位），假設由每手100股，更改為500股。以1手黨角度出發，股東原先持有100股，即使斥資參與供股計劃，頂多增加50股，手持150股，即時淪為碎股。

「高仁指點」話你知，從兩次配股、供股到更改lot size來看，C公司新大股東都落足心機鋪排，不但出力、出時間，甚至是可能出錢，似乎是想把股份「供乾」、「搾乾」。

不排除箇中原因，一是新大股東可能利用「人頭」持股去鞏固控股權，二是背後真正買家透過配股、供股先行收集貨源，方便公司日後出售殼股或收購真正買家的業務。

最近，C公司就股份價格及成交量不尋常上升發聲明，指其現正與獨立第三初步商討一項潛在收購，倘若落實的話，將構成一項須予公布之交易。莫非這就是背後目的？

本欄逢周一刊出

歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至[email protected]。

下一篇：	零售股價值向下重估
上一篇：	美元大調整時宜長線入市

文章：