酷派集團便宜莫貪

酷派集團（02369）股價自7月初2.32元，反覆跌至假前的1.38元，短短3個月股價跌足40%；撇除其股價一向較高beta此一因素，無理由一間公司出貨量屢創新高而股價彈都唔彈，弱到飛起。有咁上下股齡的投資者都應該知道此股要升時升到你唔信，要跌時亦係跌到你唔信，其手機出貨量大增，股票出貨量可能亦同步增加，這是便宜莫貪的股票。

酷派2009年9月由約0.3元起步，一路炒到2010年12月最高2.8元，這個漫長升浪炒的是3G概念，3G加平價智能手機，理論上可以稱霸整個中國市場，正是當時炒高股價的最大意念，但其盈利就在公布2010年業績大幅增長後見頂，升完10倍亦可打回原形，僅9個月時間其股價跌回0.445元低位。

以上過山車式走勢其實此前已經出現過，2007年其股份炒轉型短時間內由0.6元炒上2.8元，此後彈都無彈過，直落插水式跌逾一年，至2008年9月已經變成仙股。

其股份特性已經十分清楚，要炒高時盡情搭棚炒上，到散水時，呢把刀可以跌到深不見底。

該公司8月時公布上半年業績，純利4.13億元，按年增加94%；中期息每股1仙，上半年收入149.35億元，按年上升54.8%；毛利上升59.5%，至20.26億元；毛利率上升0.4 個百分點，至13.6%。旗下3G智能手機毛利率約10%至11%，4G手機毛利率稍高，介乎14%至16%；預期全年毛利率12%至14%之間。

上半年業績又是純利急升近倍，但股價不升反跌，似足2010年那一次見頂，這次業績表面看真的沒有問題：出貨量與收入同步大增，與市場預期相符，毛利率在手機市場競爭激烈之下不跌反微升，加速了純利上升幅度，都是業績的好點子。

增加網售拖低毛利

業績公布後股價下跌，市場解釋理由之一是管理層增加網上售賣手機，勢拖低毛利，今年酷派手機總銷量達2400萬部，透過電子商貿網站售出手機約300萬部，該公司預計未來2至3年，透過電商銷售手機的數目將佔總銷量約四至六成，並承認電商的營銷廣告費用及前期投資較高，整體毛利率將有下降壓力。

8月跌是炒業績預期，9月跌又有新消息，有報道指酷派計劃裁員10%，該集團回應是結構改革一部分，員工是被轉入新的合資公司。成立新的合資，大有可能是因為集團過往對電訊營運商這個銷售渠道過分依賴，故要重新開拓新銷售渠道。

早前市傳國資委對三大電訊營運商提出削減營銷費用20%的要求，同時，電訊商受累於營改增因素，要優化稅收結構，難以像以往直接提供手機高額補貼。

酷派一向靠三大電訊商補貼手機的收入，現在當然大受影響。酷派在屢被分析員調低盈測之後，今明年P⁄E仍低至7至8倍，但一隻盈利見頂的股票，估值低並不是買入理由。

放大圖片 / 顯示原圖

下一篇：	樓市周期拐點服膺分析非感覺
上一篇：	新世界股價偏低利短炒

文章：

— 盧斯

更多...